光大证券-科斯伍德-300192-2020H1业绩点评：教育业务持续增长，深入探索“职普融合”发展战略-200827

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光大证券◆归母净利润大幅增长74%，业绩符合预期。

科斯伍德2020H1主营业务收入3.84亿元（-13.13%），归属于上市公司股东净利润为0.62亿元（+73.5科斯伍德4%）。

公司业绩持续增长主要源于教育业务及时将线下课程转为线上，保证300192业务经营稳定；龙门教育100%股权于2020年4月开始全部并表。

教育业务，龙门教育收入2.44亿元（-5.7%），净利润0.84亿元（+132020H1业绩点评.51%），归母净利润0.81亿元（+13.27%）。

◆深入教育业务持续增长探索“职普融合”发展战略，春季在校生1.14万人次。

在中高考升学培训业务板块，公司完善“OMO混合式教学模式”，构建“知识深入探索“职普融合”发展战略”与“素养”并重、“线上”与“线下”结合的教育服务体系。

2020H1龙门教育深入探索“职普融合”发展战光大证券略，西安培英育才职业高中获准成立。

开设播音主持、美术绘画、药剂、医学检验、口腔医学技术等专业，有侧重性的开展相应的职业技能训练，实现“技能型”和“学术型”人科斯伍德才培养系统的连接。

目前全封闭补习培训业务集中于西安，拥有6所300192校区和2个学习中心。

◆完善“OMO混合式教学模式”，降低疫2020H1业绩点评情的影响。

K12课外培训板块持续探索OMO混合式教学模式，以线下集训为基础、智能教学工具为辅助，配套线上跟踪教学系教育业务持续增长统，兼顾学习效率和效果。

K12业务受疫情影响较大，2020H1营收下降，但公司积极应对全面开展线上教育拓宽思路，增加新深入探索“职普融合”发展战略的业务线，降低本次疫情对公司教育培训业务的影响。

◆聚焦“光大证券三横三纵”业务规划，区域扩张战略持续推进。

“三横”即三个赛道：1）中高考升学；2）营利性民办职业学校；3）海外升学业务，“三纵”即具有特色和核心竞争力的服务手段：1）全封闭管理模式；2）模块化培训产品科斯伍德；3）科技服务手段。

公司以龙门教育为起点与核心，以陕西西安地300192区为大本营，持续辐射更多区域，以实现教育板块业务增长持续强劲。

◆盈利预测、投资评级和2020H1业绩点评估值。

我们维持科斯伍德20-2教育业务持续增长2年净利润预测为1.93/2.42/2.86亿元，对应EPS分别为0.70/0.88/1.04元，对应PE分别为26x/21x/18x，维持“买入”评级。

◆风险提深入探索“职普融合”发展战略示：同业市场竞争风险、教育行业政策变化风险。