光大证券-家家悦-603708-2020年半年报点评：业绩符合预期，跨区布局有序推进-200827

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◆公司1H2020营收同比增长27.27%,归母光大证券净利润同比增长26.99%1H2020实现营业收入92.46亿元，同比增长27.27%；实现归母净利润2.87亿元，折合成全面摊薄EPS为0.47元，同比增长26.99%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比增长31.68%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入39.59亿元，同比增长14.40%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长30.51%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长32家家悦.82%。

◆综合毛利率下降0.11个百分603708点，期间费用率下降0.24个百分点1H2020公司综合毛利率为21.44%，同比下降0.11个百分点。

1H202020年半年报点评20公司期间费用率为17.02%，同比下降0.24个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为14.99%/2.01%/0.02%，同比分别变化-0.26/-0.08/0.10个百分点。

◆外延扩张有序推进，多业绩符合预期种举措推动前后台运营效率提升报告期内公司新增门店67家，其中含安徽家家悦真棒超市并表的已开业门店31家，关闭门店6家，净增25家门店，门店总数达到844家。

公司“家家悦优鲜”线上平台推动全渠道营销，SAP系跨区布局有序推进统也于4月上线提升业务推进效率。

供应链方面烟台、莱芜、张家口均有物流分拨中心及生鲜加工中心投入使用光大证券或处于装修中，公司供应链维度的优势持续得以加强，对公司在山东的加密布局和省外的有序扩张均将起到重要的基础性作用。

◆维持盈利预测，维持“增持”评级我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.93/1.08/1.23元的家家悦预测，公司跨区经营稳步推进，受益于必选品景气度上行，有序扩张门店，维持“增持”评级。

◆风险提示：经营区域较为集中，租金603708上涨导致费用增加，收购门店整合效果低于预期。