方正证券-海亮股份-002203-业绩短期承压，产能稳步扩张-200827

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事件描述：公司发布2020年半年报，20H1实现营收234.02亿元，同比增方正证券长11.97%；实现归母净利润3.64亿元，同比下降43.53%。

20Q2实现归母净利润1.95亿元，同比下降43海亮股份.23%。

事件分析及结论：业务保持扩张，业绩短期承压报告期内公司实现铜及铜合金等有色金属加工材销售数量39.94万吨，同比增长8.77%,；收入维持两位002203数增长，主要来源于欧美子公司并表和原材料贸易规模的扩大。

但受到疫业绩短期承压情冲击，公司业绩承压，其中20Q2扣非归母净利润同比下降58.02%。

毛利率有产能稳步扩张所下滑，加工费承压及贸易扩张或是主因报告期内公司销售毛利率为4.95%，同比下滑2.24个百分点。

一方面受疫情冲击影响，公司主营产品价格波动或有增加、加工费承压下滑并致公司传统的铜加工业务毛利率走低（铜管和铜棒板块毛利率分别下滑2.13、3.0方正证券6个百分点）；另一方面，公司在新加坡、香港等境内外区域开展以有色金属为主的大宗商品贸易业务，原材料贸易在业务中占比显著提升（收入规模同比增长超四成），也在一定程度上拉低了总体毛利水平。

重点项目加快实施，坚定推进全球化布局战略公司“高精密环保型铜及铜合金管件智能化制造技改项目”、“年产7万吨空海亮股份调制冷用铜及铜合金精密无缝管智能化制造项目”、“年产17万吨铜及铜合金棒材建设项目”等重点项目正按计划稳步推进；同时，美国德州6万吨空调制冷智能化生产线及欧洲HME各公司融合改造提效等海外项目亦加速实施。

公司项目建设及产能扩张步伐并未受疫情影响而停歇002203（五年内铜加工产能有望至200万吨量级），全球业务布局轮廓亦愈加清晰。

投业绩短期承压资评级与估值：预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.4/12.9/16.3亿元，对应当前股价的PE分别为16/13/10X，维持“推荐”评级。

风险提产能稳步扩张示：项目进展不及预期；加工费大幅下跌；疫情影响生产等。