光大证券-老凤祥-600612-2020年半年报点评：业绩符合预期，逐步推进职业经理人试点-200827

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光大证券◆1H2020营收同比减少5.76%，归母净利润同比增长0.24%1H2020实现营业收入264.87亿元，同比减少5.76%；实现归母净利润7.41亿元，折合成全面摊薄EPS为1.42元，同比增长0.24%；实现扣非归母净利润7.47亿元，同比增长3.23%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收老凤祥入119.98亿元，同比减少8.41%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长1.05%；实现扣非归母净利润3.63亿元，同比减少3.34%。

◆综合毛利率上升0.15个百分点，期间费用率上升0.01600612个百分点1H2020公司综合毛利率为8.38%，同比上升0.15个百分点。

1H2020公司期间费用率为2.98%，同比上升0.01个百分点，2020年半年报点评其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.66%/0.76%/0.54%/0.03%，同比分别变化-0.08/0.00/0.10/-0.01个百分点。

◆疫情压力下力争实现业绩目标，逐步推进职业经理人试点报告期内公司净增98家各类营销网点，营销网点业绩符合预期总数达到3991家（含海外银楼19家）。

据公司披露，年初订货会销售创历史新高，但疫情对整个珠宝行业造成的冲击仍逐步推进职业经理人试点对公司经营造成一定负面影响。

公司积极采取了异地订货等形式保障销售按计划完成，但香港地区收入同比仍有光大证券较大降幅。

国改方面，公司本年度选取了三家子公司试点职业经理人制度，已于四月底完老凤祥成所有相关选聘及签约。

职业经理人制度的逐步健全与深化事关公司长600612期发展，建议投资者密切关注其后续进展。

◆维持盈利预测，维持“买入”评级我们维持对公司20-22年EPS分别为2.83/3.38/3.75元的预测，公司受益于避险2020年半年报点评需求上升，政策刺激及国改落地也对经营效率提升带来正面影响，维持“买入”评级。

◆风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠业绩符合预期道拓展速度低于预期。