天风证券-白色家电行业专题研究：空调行业年中复盘与展望，谁将成为全年销量冠军？-200827

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我们为什么在这个时点对空调行业进行复盘？19-天风证券20年冷年结束后，美的整体出货量（内销+外销）超过格力，这在中国空调行业的历史上都是少有的，为理解其背后的原因我们也需对其进行复盘。

本篇报告除了对行白色家电行业专题研究业情况进行复盘外，还将进一步推演今年后续行业的发展趋势。

实际上，从19年年初的“价格战”开始，空调行业年中复盘与展望我们已经可以看到美的在空调品类上策略改变后的正向结果反馈（参见报告《空调行业真的在“价格战”吗？》），进入20年后，在疫情这个宏观大因素的影响下，公司不一样的战略布局在极端外部环境下被不断放大。

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上半年空调行业发生了什么？今年上半年外销优先发天风证券力，内销受影响较大后步入恢复，且线上好于线下。

因白色家电行业专题研究此，总结来看，上半年的显著性行业机会在于外销和线上，前期布局外销与线上的厂商预计在中报中表现得会更好。

今年的空调行业年中复盘与展望特殊性在于，在疫情的突发影响下，我们看到的是美的经营策略的快速调整――率先保出口。

而针对内销市场，格力与美的选择的策略比较类似――保线上，这背后逻辑也很简单，线下门店的关闭导致谁将成为全年销量冠军？线上成为唯一的流量入口，因此线上无疑会成为保今年上半年内销份额的必争之地，但二者切入的时机却略有不同。

进入下半年，空调行业是否会有天风证券反转出现？在今年空调的上半场，我们能看到美的在出货和零售端的优秀表现，同时也带来了股价上的优异表现。

但这个趋势是否会在下半年持续？在新冷年开盘之际，我们也对下半年可能会影响到空调行业来做一个沙盘推演，综合预判下半年空调行业白色家电行业专题研究的重点要素变化以及相应的公司的表现。

我们需要基于以下几个角度空调行业年中复盘与展望去考虑：是否存在可以带动销量的超预期行业性因素；原材料价格上升；库存问题。

投资建议：我们认为，下半年可能会看到美的在出货端优势的延续，2020财年谁将成为全年销量冠军？角度有望继续领跑总销量冠军，当然，我们也同样期待格力在渠道改革上所展示出变化，下半年迎头赶上。

综合来看，行业需求的复苏（如竣工数据）或库存消化（如空调）会带动白电行业景气度上行，建议积极关注用数字化武天风证券装自己的渠道、通过统仓统配解决线上线下矛盾、不断深耕产品力的白电龙头美的集团、海尔智家，同时关注跟踪格力电器在渠道改革上的动作。

风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；空调价格战超预白色家电行业专题研究期等。