西部证券-当升科技-300073-2020年半年报点评：业绩符合预期，海外出货高增长-200827

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事件：公司公告2020H1实现营收10.9亿元，同比-18.61%，归母净利润1.46亿元，同比-3.32%；扣非归母净利润1.13亿元，同比西部证券-10.13%。

业绩符当升科技合预期，出货量环比改善。

上半年公司正极材料业务实现营收10.3亿元，同比下滑18.5%，公司正极材料20H1产量8881吨，预计出货量约8000吨，同比下滑10%以内，公司20H1成为韩国某动力电池厂全球正极材料300073第一大供应商，20H1公司境外销量达到4143吨，出货量占比达到50%，带动公司海外收入持续提升，收入占比达到约50%。

利润率小幅提升，单2020年半年报点评吨净利小幅下滑。

上半年正极材料业绩符合预期业务毛利率约17.2%，同比增加1.06pct。

公司智能装备业务毛利率为51.60%，同比增加5.91pct，公司毛利率提升主要是多元材料业海外出货高增长务毛利率提升所致。

上半年公司单西部证券吨利润约1.2万元/吨，同比下滑5.6%，其中Q1和Q2分别为1.4和1.1万元/吨，下滑主要因为产品结构和费用率原因。

中当升科技鼎高科经营逐步恢复稳健。

上半年智能装备业务实现营收0.53300073亿元，同比下滑10.3%，但Q2预计中鼎高科已经实现收入的正增长。

上半年智能装备业务毛利率约51.6%，同比提升52020年半年报点评.9个百分点。

主要是因为中鼎高科开发部分新产品业绩符合预期，应用于医疗、军工等领域，预计下半年利润率有望继续回暖。

投资建议：公司作为正极材料领域龙头企业，随着欧洲新能源汽车的快速发展，公司海外大客户持续放量，同时国内客户需求稳定复苏，我们认为未来随着海外出货高增长扩建产能释放和海内外需求提升，都将显著抬升公司业绩。

预计2020、2021、2022年实西部证券现归母净利润分别为3.4亿元、4.4亿元、5.8亿元，分别对应49、37、29倍PE，维持买入评级。

风险提示：市场需求当升科技下滑，汇率波动风险。