兴业证券-安道麦A-000553-加入先正达集团开启新阶段，内生外延进一步提高公司一体化程度-200827

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事件：安道麦A发布2020年半年报，报告期内实现营业收入141.21亿元，同比增长3.71%；实现营业利润4.23亿兴业证券元，同比下降42.36%；实现归属上市公司股东的净利润2.05亿元，同比下降65.23%，按最新23.44亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.09元（扣非后为0.09元），半年度每股经营性净现金流0.50元。

其中第二季度实现营业收入73.39亿元，同比增长7.48%；实现营业利润2.89亿元，同比下降8.49%；实现归属上市公司股东的净利润2.21亿元，同比下降0.24%；折合单季度E安道麦APS为0.09元。

000553维持“审慎增持”的投资评级。

2020H1全球农化市场受到新冠疫情冲加入先正达集团开启新阶段击，公司销售额实现逆势增长。

但全球粮食价格仍然低迷，汇率大幅波动，且多地2020H1出现内生外延进一步提高公司一体化程度极端天气，安道麦A2020H1业绩同比下滑。

报告兴业证券期内公司持续推出新产品，内生外延持续推进，拉美等地区业务增速亮眼。

安道麦A拥有丰富且差异化的产品组合，现有270多种原药和1000多安道麦A种终端产品，可为各市场所有主要农作物的全部需求提供解决方案。

公司是“立足中国、联通世界”的跨国作物保护公司，能够自主开发000553和登记广泛且多元化的、以非专利产品为主、具备价格优势的产品组合。

公司业务全球布局，加入先正达集团开启新阶段业绩抗单个市场波动能力强，打通了“研发-原药生产-制剂生产产品登记-销售分销”全产业链，优势显著。

因业绩受内生外延进一步提高公司一体化程度国际粮价低迷等因素影响，我们调整公司2020EPS预测为0.18元，并引入2021、2022年EPS预测分别为0.37、0.49元，维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示：下游需兴业证券求不达预期风险，汇率大幅波动，原材料大幅波动。