中泰证券-万孚生物-300482-业绩快速增长，新冠抗体检测有望持续贡献增量收益-200828

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事件：公司公告2020年中报，实现营业收入16.07亿元，同比增长66.01%，归母净利润4.49亿元，同比增中泰证券长117.42%，扣非净利润4.39亿元，同比增长127.67%。

业绩快万孚生物速增长，新冠抗体检测有望持续贡献增量收益。

3004822020Q2单季度公司实现营业收入10.55亿元，同比增长104.72%，归母净利润3.51亿元，同比增长162.18%，扣非净利润3.44元，同比增长176.70%，较Q1进一步加速，主要原因是全球新冠疫情爆发，国内外市场对新型冠状病毒检测试剂的需求激增，带来较大业绩弹性；此外二季度开始国内疫情逐步好转，医院诊疗量开始恢复，公司传统业务较一季度有进一步的回升。

公司综合毛利率70.51%，同比提高5.33pp，主要原因是高毛利率的新冠检测占比较高，费用率36.97%，同比下降1.74pp，主要是疫情期差旅等费业绩快速增长用支出减少以及汇兑收益增加导致，整体净利率28.21%，同比增长5.79pp。

新冠抗体检测带动传染病业务实现275%增长，传统慢病、妊娠等品种受疫情负新冠抗体检测有望持续贡献增量收益面影响。

2020H1公司传染病检测实现收入10.60亿元，同比增长275.46%，其中新冠抗体检测实现收入8.41亿元，公司预收账款2.50亿元，我们预计仍以新冠检测试剂为主，为下半年的持续增中泰证券长奠定基础；其他业务中毒品检测由于低基数原因，同比实现54%的增长，慢病业务和妊娠产品受疫情负面影响，分别同比下降31%和15%。

长期来说，化学发光、分子诊断等战略新产品带来万孚生物持续成长性。

2020H1公司化学发光平台已累计获证21项，特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在高等级医院的市场份额；分子诊断领域，万孚倍特的300482全自动核酸分析系统及配套的血流感染试剂盒均处于报证阶段，呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发；万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工；与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动。

盈利预测与估值：根据2020年中报我们更新盈利预测，预计2020-2022年公司收入32.81、32.66、40.14亿元，同比增长58.34%、-0.48%、22.93%，归母净利润8.42、8.51、10.86亿元，同比增长117.21%业绩快速增长、1.15%、27.61%（调整前149.88%、-12.06%、27.65%），对应EPS为2.46、2.48、3.17。

目前公司股价对应新冠抗体检测有望持续贡献增量收益2021年37倍PE，考虑到公司是国内POCT龙头，短期业绩受益疫情快速增长，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发、注册及认证风中泰证券险，政策变化风险，汇率变动风险。