中泰证券-九强生物-300406-疫情影响下短期业绩承压，看好长期战投协同+产品线延伸带来成长性提高-200827

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事件：公司发布2020年中报，实现营业收入2.65亿元，同比下降25.12%，归母净利润3415万元，同比下降74.08%，扣非净利润3628万元，同比下降70中泰证券.79%。

疫情九强生物影响下短期业绩承压，未来增长可期。

2020Q2单季度公司实现营业收300406入1.53亿元，同比下降16.48%，归母净利润2141万元，同比下降70.06%，扣非净利润1997万元，同比下降69.05%，收入端来说下滑幅度较Q1有所收窄，主要是二季度以来国内疫情逐步缓和，但仍未恢复到同期水平，考虑到下半年国内诊疗量有望进一步恢复，同时引入战投国药后，渠道协同下未来增长可期；盈利能力上，由于疫情对试剂销售影响较大，试剂收入占比由2019年的93%下降到88%，带来综合毛利率57.60%，同比下降12.05pp；由于疫情影响公司收入规模下降，各项费用基本持平下期间费用率39.23%，同比提高13.40pp，公司净利率12.87%，同比下降24.32pp。

疫情影响下短期业绩承压试剂仍是公司主要业绩来源，疫情影响下收入同比下降30%。

2020H1公司实现看好长期战投协同+产品线延伸带来成长性提高试剂收入2.33亿元，同比下降29.91%，占总收入87.70%，公司坚持创新，不断推出市场稀缺品种，如CK-MBmass、新冠抗体检测（胶乳法）等，同时持续推进雅培、罗氏合作计划，市场影响力持续提升。

引入国药为第一大中泰证券股东，并联合国药收购国内免疫组化龙头企业，产品线进一步丰富。

公司已向国药投资发行8721万股，目前国药投资持有公司股票14.81%，为公司第一大股东，未来有望借助国药集团在研发、渠道上的行业领先优势，持续提高公司市场竞争力；同时联合国药收购国产免疫组化龙头福州迈新95.55%股权，公司占65.55%，中国免疫组化市场景气度高，公司产品线持九强生物续丰富后，有望打开长期成长空间。

盈利预测与估值：根据2300406020年中报数据，我们更新了公司盈利预测，预计2020-2022年公司收入7.97、10.84、13.08亿元，同比增长-5.21%、35.96%、20.69%，归母净利润2.88、4.62、5.63亿元，同比增长-13.14%、60.52%、21.83%，对应EPS为0.49、0.79、0.96元。

公司目前股价对应2021年2疫情影响下短期业绩承压8倍PE，考虑到公司生化、血凝业务趋势向上，外延进入高景气病理领域，同时引入优质战投打开长期成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：看好长期战投协同+产品线延伸带来成长性提高海外合作不达预期，重大资产重组失败，新产品市场推广不达预期。