中泰证券-方大特钢-600507-二季度业绩回暖-200827

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业绩概要：公司发布202中泰证券0年半年报，报告期内实现营业收入73.6亿元，同比-10.85%。

实现归属于上市方大特钢公司股东净利润8.2亿元，同比下降22%，以最新总股本计算EPS为0.38元，Q1、Q2EPS分别0.126元、0.255元。

第二季度单季营业收入同比-3.3%，归母利润同比-5.97%，环比+106005073%。

经营数据：报告期内，公司铁、钢、材产量分二季度业绩回暖别为173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨，年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%，同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%。

结合中报财务数据折算综中泰证券合吨钢售价3484元，综合吨钢成本2772元，吨钢毛利713元，同比分别变化-385元、-124元和-260元。

上半年行业受疫情冲击明显：一季度疫情发生后行业需求休克，钢铁吨毛利出现脉冲式下滑，方大特钢疫情期间行业和公司销量上也受到一定影响，但二季度疫情结束后销量回补明显，上半年整体销量恢复正增长。

上半年公司毛利率同比下降5P600507ct至21.3%。

期间费用率同比下降4.8Pct至4.4%，其中管理费用率同比下降4.7Pct，主要由本期股权激励摊销金额较少及“红二季度业绩回暖包”奖励减少等所致。

净利率同比下降1.8P中泰证券ct至11.2%。

二季度业绩环比显著改善：公司Q2毛利率环比上升4.96Pct至23.45%，二季度国内疫情逐步消退，钢铁下游需求快速恢复，叠加赶进方大特钢度因素，钢铁需求出现显著同比和环比增长，吨钢盈利环比改善。

但600507同比而言，受制于行业整体供应能力的增加，钢铁冶炼环节盈利能力仍不及去年同期，公司Q2业绩同比下降约6%，利润变化幅度已优于多数同行。

关注“方大式”并购扩张；前期公司公告，公司控股股东方大钢铁集团从支持方大二季度业绩回暖特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑，将参与申特系钢铁企业的重整投资。

同时方大钢铁集中泰证券团承诺，若方大钢铁成功投资申特系企业，在符合法律法规，满足合规性、盈利性要求的情况下，将申特系企业注入上市公司方大特钢。

方大系经过多年的钢铁业务经营，形成了具有自方大特钢身特色的高效经营模式，通过并购扩张，可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产，实现“方大模式”的复制，以及企业的持续成长，上市公司有望从中受益。

投资建议：公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁600507钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。

此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续二季度业绩回暖降本增效，同时将受益于控股股东的持续并购扩张。

预计公司2020-2022年EPS中泰证券分别为0.76元、0.74元以及0.78元，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给超预方大特钢期释放。