国贸期货-研发早报：金融-200819

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市场观察：周二，两市相对平开，多方尝试挑战近期新高遇阻，三大指数沿平盘线反复震荡国贸期货，大金融按兵不动，多数资金保持观望态势。

盘面上，农林牧业、医疗器械、汽车产业链、能源开采、老基建板块涨幅居前研发早报，券商、保险、银行小幅回踩。

技术层面，沪指距离新高仅一步之遥，高位横盘整理金融有利于行情向纵深发展观点：宏观数据向右恢复，基本面转暖加强市场慢牛信心宏观经济回暖―带动企业盈利修复―促使市场对基本面预期改善―推动指数重心向上的逻辑链会是下半年的核心矛盾，下半年Beta仍将提供正收益，而Alpha方面可追寻盈利因子。

一、经济国贸期货持续修复，生产恢复快于需求恢复，四点边际变化值得注意整体上看，宏观经济处在持续恢复的进程中，但恢复的速度略慢于市场预期，生产恢复快于需求恢复。

经济恢复的最主要推动力来自固定资产投资端的房地产和基建，研发早报消费恢复仍有压力，进出口虽边际好转但仍然偏弱且不确定性因素较多。

值得注意的四点重要边际变化：1、工业增加值增速修复“停滞”，但建筑和汽车链景气度较高2、地产链条金融持续高景气，但未来斜率或将放缓3、基建投资增速连续两个放缓，雨季过后值得期待4、核心CPI持续走弱，PPI持续回暖。

二、盈利修复是下半年市场的主要逻辑，基本面的转暖会加强市场“慢牛”的信心对于期指而言，考虑到当前三大指数估值水平仍处在均衡偏低的位置，且十年期国债收益率已经处在3%左右的位置（即市场已经反应货币政策边际走弱的走弱的国贸期货预期），较低的核心通胀也制约着货币收紧的空间，估值（PE）下半年仍有扩张的空间，但是较上半年扩张动力将有所减弱。

7月宏观经济中的领先指标大都向好，下半年经济增长有望恢复至正常研发早报区间，上市公司下半年的营收和净利增长也有望逐步恢复至正常增长区间。

EPS（盈利）有望成为下半年指数继续上攻的重要推动力，上市公司基本面的转暖会加强市场“金融慢牛”的信心。

对于期指我们仍然维持乐观判断，考虑行业成国贸期货分和收益弹性，更推荐关注IC多头的机会。