平安证券-联美控股-600167-主业持续稳健增长，布局南方市场有望打开新空间-200828

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投资要点事项：公司发布2020年中报2020年上半年，公司实现营业收入20.36亿元，同比增长23.77%；营业利润12.39亿元，同比增平安证券长15.68%；净利润9.76亿元，同比增长17.50%，其中归属于上市公司普通股股东的净利润9.39亿元，同比增长15.12%。

平安观点：供热主业继续增长，主要子公司经营持续向好：2020年上半年，公司主要供热子公司浑南热力、沈阳新北、国惠新能源分联美控股别实现净利润3.19、1.56、3.57亿元，同比分别变动35.63%、-44.98%、98.30%，三家主要子公司净利润之和同比增长19.2%，总体经营持续向好。

沈阳新北净利润大幅下降主600167要是去年同期有皇姑项目1.5亿元拆联补贴。

截止2019年底，公司平均供暖面积6580万平米，同比增长6.13%，联网面积8475万平米，同比增长4.63主业持续稳健增长%，联网面积作为领先指标预示公司供暖面积将持续增长，进而驱动业绩稳健增长。

高布局南方市场有望打开新空间铁传媒业务表现稳健，分拆上市推动公司价值重估。

公司子公司兆讯传媒上半年实现营业收入1平安证券.97亿元，同比增长6.18%，实现净利润0.74亿元，同比增长10.83%。

公司主要从事高联美控股铁传媒业务，与路局签署合同均属于长期排他合同，具有较强的垄断性。

2020年3月10日，公司公告拟将子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市，预计兆讯传媒分拆上市后估值有望超75亿元，将带动公600167司价值重估。

布局分布式能源系统，逐步打主业持续稳健增长开南方供暖市场。

公司收购上海华电福新能源有限公司49%股权，该项目主要为国家会展中心（上海）有限责任公司提供能源服务，主要布局南方市场有望打开新空间采用“冷、热、电”联供天然气分布式能源系统，综合用能效率高。

随着经济水平的提高，南方供暖需求将逐步平安证券释放，公司布局分布式能源项目，是公司实践南方市场战略的第一步，有助于公司全面进入南方市场。

投资建议：根据公司最新经营情况，联美控股我们维持公司2020-2022年归母净利润预测分别为18.46、20.32、22.07亿元，同比分别增长16.0%、10.1%、8.6%，对应PE分别为16.6、15.0、13.8。

公司600167供暖主业稳健增长，内生外延持续推进，布局南方市场有望打开新市场空间，公司各项财务指标位居上市公司前列，基于此，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：1）煤价出现上涨：公司供暖主业的主要成本为褐煤，如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力；2）供暖项目建设进度不及预期：目前政府对项目审批趋严，公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能；3）供暖外延扩张低于预期：供暖业务区域壁垒较强，因此公司存在外延扩主业持续稳健增长张不及预期风险；4）高铁传媒竞争加剧风险。