国盛证券-芒果超媒-300413-半年报点评：会员业务高增长，爆款内容对平台的拉动作用显现-200828

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事件：2020H1公司共实现营收57.国盛证券74亿元，同比增长4.9%；归母净利11.03亿元，同比增长37.3%；扣非后归母净利润9.75亿元，同比增长23.72%。

非经芒果超媒常性损益主要为增值税加计扣除（约6700万）和转让马栏山创投40%股权给控股股东芒果传媒带来的约7000万非流动资产处置损益。

公司主平台芒果TV实现营收42.83亿元，同比增长7.76%300413；净利润10亿元，同比增长49.21%。

单季度看半年报点评，2020Q2芒果超媒实现营收30.47亿元，同比增长0.91%；归母净利润6.24亿元，同比增长61.67%；扣非后归母净利润5.34亿元，同比增长41.85%。

互联网视频业务整体营会员业务高增长收39.46亿元，同比增长29.42%。

其中，会员业务收入14爆款内容对平台的拉动作用显现.18亿元，同比增长80.40%；截止6月末会员数达2766万，较年初增长50.6%。

广告收国盛证券入17.98亿元，同比增长5.83%，收入增速有所放缓，主要系一季度公司为应对疫情影响调整内容产品编排策略。

随着复工复产，二季度广告业务收入环比增速芒果超媒达32%，回归良性增长态势。

此外，公司运营商业务收入7.29亿元，同比增长29.02300413%，保持稳健高增长。

高增长的背后是强大的半年报点评内容制作能力和爆款产出能力。

芒果会员业务高增长TV综艺节目制作团队达20个，《乘风破浪的姐姐》成为现象级社会话题之一，树立国内综艺龙头新标杆，助力平台实现用户破圈；招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家。

《妻子的浪漫旅行4》《密室大逃脱2》《明星大侦探5》等综N代热度依旧，持续爆款内容对平台的拉动作用显现释放价值。

自有影视制作团队已达12个，战略合作工作室已达15个，剧集供给从版权国盛证券采购升级到IP全产业链合作生产新模式，2020H1开机剧集达14部。

公司坚持在剧集细分赛道主打差异化和辨识度，《下一站是幸福》芒果超媒《锦衣之下》成为开年大剧，《韫色过浓》《时光与你都很甜》《楼下女友请签收》《奈何BOSS又如何》《我才不要和你做朋友呢》等一批精品好剧形成矩阵式内容供给，取得流量和口碑双丰收。

根据无形资产明细，20H1公司新增购置影视剧版权22.3亿元，同比减少29.7%；内容成本20.14亿元，同比增加19.3%，占营收的比重提升4.2pct至33004134.9%。

展望2020H2，《江山如此多娇》《完美证据》《冰雨火》《青青子衿》《向阳而生》等多部影视剧正在稳步推进；综艺有望上线重磅创新综艺《超级学徒》，及综N代项目《新生日记半年报点评2》、《哎呀好身材2》等。

投资建议：考虑到2020H1的资产处置会员业务高增长收益，上调公司2020-2022年归母净利润至16.51、19.68和22.68亿元，维持“买入”评级。

持续看好爆款内容对平台的拉动作用显现公司垂直发展路径下的高成长。

风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及国盛证券预期，广告收入不及预期。