中泰证券-华东医药-000963-创新研发和BD均已有阶段性成果-200827

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事件：公司发布2020年中报，报告期内公司实现营业收入166.61亿元，同比下降8.70%；实现归母净利润17.32亿元，同比增长8.45中泰证券%；实现扣非净利润14.07亿元，同比下降4.59%；经营性现金流12.56亿元，同比增长30.37%。

点评：公司业绩符合预期，二季度恢复华东医药良好。

公司Q2实现营业收入80.63亿元，同比下滑-5.63%，相比Q1降幅明显缩窄，随着疫情的到控制000963，就医秩序好转，公司各项业务逐步恢复正常。

尽管受阿卡波糖集采丢标影响，公司工创新研发和BD均已有阶段性成果业板块收入依然实现2.74%增长，上半年工业板块整体实现收入60.84亿元，同比增长6.69%，净利润13.78亿元，同比增长5.00%。

商业板块在疫情得到控制后呈逐步回升态势，上半年收入下滑中泰证券14.4%，相比Q1的18%有明显恢复。

公司冷链配送体系完备，目前负责默沙东、辉瑞、葛兰素史克、智华东医药飞生物、康泰生物、沃森生物等国内外著名药企的疫苗在浙江省内的配送业务。

医美业务收国内国际疫情影响，实现收入0009631.31亿元，同比下滑50.66%，也已趋于稳定并在逐步回升中。

创新研发和B创新研发和BD均已有阶段性成果D均有阶段性成果。

目前公司已经完成研发体系改革的中泰证券第一阶段目标，重构研发体系，大力引进高层次研发人才，多个产品研发已经取得阶段性成果。

迈华替尼目前正在非小细胞肺癌一/二线罕见突变的II期临床中使用低剂量进行第二阶段试验，有望以II期结果直接申报上市，口服GLP-1新药TTP273计划于今年下半年同步开展II期国际多中心临华东医药床试验。

利拉鲁肽糖尿病III期临床已经完000963成患者入组，有望年底完成临床，减肥适应症III期临床也已正式开展。

公司上半年也有更多产品补充到研发管线，肾小球滤过率动态监测系统HD-NP-102公司预计将于2020年底前递交IN创新研发和BD均已有阶段性成果D，CDK靶向新药和治疗糖尿病足重组人角质细胞因子等创新药均已完成立项并启动临床前研究工作。

BD方面也有新进展，8月中美华东从荃信生物引入乌司奴单抗类似物HD-IM-0003（QX001S），计划于明年初开展III期临床，同时公司以3.中泰证券7亿元入股荃信生物（占股20.56%），公司正式切入单抗领域。

公司创新药研发和BD开始步入正轨，期待未华东医药来看到公司创新产品管线的不断丰富和快速推进。

盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司营业收入分别为357.62亿元、390.67亿元、431000963.66亿元，同比分别增长0.89%、9.24%、10.49%；归母净利润分别为28.26亿元、32.86亿元、40.65亿元，同比分别增长0.46%、16.。