国金证券-昊海生科-688366-单季利润环比翻倍，疫情影响见底，展翅在即-200827

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业绩简评昊海生科发布中报，1H20实现营收4.96亿元，归国金证券母净利润2753万元，扣非净利润783万元，同比下降分别为37%、85%和96%。

公司2Q20营收3.42亿元、归母净利润5239万元，扣非净利润昊海生科4354万元，同比下降分别缩窄为28%、55%和63%，环比分别增长123%、311%和222%。

经营分析业绩分析：2季度营收与净利环比翻倍，业绩底688366确认。

（1）公司上半年营收同比降四成，而利润却单季利润环比翻倍降九成。

究其原因，1季度受到疫情影响，营收疫情影响见底大幅下降，2季度恢复到疫情前的六七成，在毛利率不变的情况下，公司研发投入与销售费用相较去年不降反增所致。

研发投入增加，主要展翅在即是眼科诸多在研品种进入临床阶段，而销售费用增加，主因眼科与医美新品上市的推广活动增加。

（2）2国金证券季度，公司眼科、医美、骨科与外科四大板块皆已回到去年同期六七成收入水平，而眼科与医美皆有更高价值新品上市销售，骨科与外科持稳，预计下半年营收与毛利将恢复到去年同期水平，而后将逐季提升。

布局亮点：眼科重心在“全”，医美重心在“昊海生科医”。

眼科，公司布局纵深全688366面，集采受益。

纵-产业链从原料、设计、生产到销售一体化（详见我司深度报告），横-从眼表、眼内到眼底全产品管线皆具（详见下文附单季利润环比翻倍表）。

医美，公司从医用玻尿酸原料研发入手疫情影响见底，已有3代产品上市，第4代临床中。

下一看点：集采展翅在即、眼视光、海魅放量，利润兑现。

集采订单，预计将在下半年陆续签约而在2021年开始兑现；而眼视国金证券光领域的PRL，与ICL各有利弊，已经开始销售；无颗粒3代玻尿酸产品“海魅”已上市销售。

盈利调整根据公司中报，我们调整盈利预测：将公司2020/21营收由20.38/24.46亿下调23%/16%至16.53/21.01亿元，归母净利润由昊海生科3.99/5.18亿下调89%/26%至2.11/4.12亿元。

投资建议我们认为，公司主业受疫情影响基本见底，看好公司688366作为眼科优质跑道稀缺标的的价值属性。

目前股价对应20/21年91单季利润环比翻倍/47xPE，维持“增持”评级。

风险提示疫情持续影响主营收入的风险；白内障免费筛查恢复时间不达预期疫情影响见底的风险。