财通证券-绝味食品-603517-加速开店，环比改善明显-200827

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事件：公司发布2020年半年报财通证券，上半年实现营业收入24.13亿元，同比下滑3.08%，实现归母净利润2.74亿元，同比下滑30.78%。

Q2环比改善明绝味食品显，收入转正。

Q2单季度实现营业收入13.47亿元，同比增长0.86035173%；实现归母净利润2.11亿元，同比下滑1.74%。

一季度由于疫情影响较大，公司给予加盟商较大力加速开店度的扶持。

随着疫情影响逐渐减小，公司Q2毛利率（38.0%）与净利率（15.环比改善明显6%）环比较Q1均有提升。

上半年存货周转天数同比提升11.7天，但门店扩张抵财通证券消周转下降，Q2销售商品现金流入与去年同期持平，显示公司经营改善明显。

上半年开店加速，下绝味食品半年蓄势待发。

上半年末门店数量12058家，净开603517门店数量1104家。

公司半年开店数量已然达到全年预期范围内，主要原因系疫情下原中小店铺的转加速开店让退出，公司趁势鼓励加盟商开店。

随着疫情影响的进一步减小，我们认为门店数量的快速增长夯实了下半年的基本盘，为后续业环比改善明显绩提供保障。

深度覆盖，渠道财通证券精耕。

上半年公司营销策略从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道绝味食品精耕”。

通过科学布局，步步为营的复合式饱和开店，重603517新深化商圈布局，打造交通体、商圈体、社区体、沿街体等7大渠道。

同时，根据细化渠道分类，重新加速开店构建渠道模型，精准营销策略，打造样板门店，推动营运品控标准化经验。

盈利预测与投资建议预计2020-2022年EPS分别为1.29元、1.69元、2.09元，对应2020-2022年PE分别为环比改善明显68.9倍、52.5倍、42.4倍。

我们认为公司在门店数量增长超财通证券预期的情况下，下半年有望蓄势待发，中长期确定性仍强。

维持公司“买入绝味食品”评级。

风险提示:603517门店建设进度不及预期；成本压力加剧；行业竞争压力加剧；疫情若反复带来门店销售收入下滑。