中泰证券-海天味业-603288-二季度加速增长，市场份额快速提升-200828

《中泰证券-海天味业-603288-二季度加速增长，市场份额快速提升-200828（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-海天味业-603288-二季度加速增长，市场份额快速提升-200828（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投中泰证券资要点事件：公司2020H1实现收入115.95亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润32.53亿元，同比增长18.27%；实现扣非后归母净利润31.66亿元，同比增长21.75%。

其中2020Q2实现收入57.11亿元，同比增长22.29%；实现归母净利润16.40亿元，同比增长28.83%；实现扣非后归母净利润海天味业15.94亿元，同比增长32.44%。

二季度收入环比加速，渠道快603288速扩张。

2020Q2调味品业务实现收入54.04亿元，同比增长23二季度加速增长.05%，环比Q1的5.62%加速明显。

我们认为主要系：（1）公司二季度加大推广力度，加速提升市场份额；（2）加市场份额快速提升速开发经销商；（3）餐饮渠道逐步恢复。

分品类看，2020Q2酱油、调味酱、蚝油、其他调味品收入分别增长16.69%、19.中泰证券69%、30.78%、58.23%。

酱油稳健增长，调味酱如黄豆酱受益于家庭端需求旺盛增速快速提升，蚝油保持高增长，小品类低基数爆发海天味业增长。

分区域看，二季度东部、南部、中部、北部、西部收入分别增长22.44%、17603288.55%、31.42%、20.71%、25.44%。

2020H1公司净增加经销商627家，对比二季度加速增长去年底经销商总数增加10.80%。

包材成本下降市场份额快速提升推动还原后毛利率提升，费用率控制良好。

2020H中泰证券1公司毛利率同比下降1.92个pct至42.94%（Q1上升0.04pct，Q2下降3.81pct），主要系根据新收入准则将运费从销售费用调整至营业成本。

还原可比口径后，2020H1毛利率同比提海天味业升1.12个pct，主要受益于包材等成本下降。

销售费用率方面，2020H1/Q1/Q2同比分别-3.53/-1.40/-5.58个pct，还原可比口径后上半年603288销售费用率同比下降0.50个pct。

从毛销差来看，2020H1二季度加速增长/Q1/Q2同比分别+1.61/+1.45/+1.76个pct，保持良性上升趋势。

2020H1公司管理、研发、财务费用率分别+0.07、-0.03、-0.23个pct，市场份额快速提升其中2020Q2分别+0.17、-0.25、-0.32个pct。

综合来看，202中泰证券0H1销售净利率同比提升1.00个pct，2020Q2提升1.47个pct。

盈利预测：疫情下公司加强渠道建设和市场推广，收入加速增长，快速抢占中小企业市海天味业场份额。

公司推出火603288锅底料新品，布局高景气复合调味品赛道，有望在渠道端实现良好的协同效应。

根据半年报，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年收入分别为228.47、268.94、3二季度加速增长12.58亿元，归母净利润分别为63.84、77.25、92.94亿元（调整前为63.17、76.81、93.53亿元），EPS分别为1.97、2.38、2.87元，对应PE为93倍、77倍、64倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情扩散风险，食品安全风险；新品推广不达市场份额快速提升预期。