方正证券-万达信息-300168-国寿拟大额增持，关联交易助力业务企稳发展-200827

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事件：公司发布公告，中国人寿及一致行动人拟以21.54元/股全额认购公司非公开发行股票约9285万股，此次权方正证券益变动后，中国人寿及一致行动人合计持有公司股份达24.15%，为公司第一大股东。

此外，公司与中国人寿签订《日常关联交易框架协议》，预计未来三年(2020-2022)关联交易金万达信息额上限分别为10.0亿元、15.5亿元、17.5亿元。

科技赋能，打造健康管理+保300168险新标杆。

中国人寿在入主公司之后，已明确将健康管理领域作为核心的战略方向，从公司披露的业务进展看，1）健康云国寿拟大额增持平台总用户已突破3000万，覆盖湖南、上海以及33个地级市，并逐步向四川、宁夏、天津等省市延伸；2）蛮牛健康APP重磅推出，其在整合公司内部资源及能力下，聚合了优质的第三方服务资源，构建了覆盖全人群、全生命周期的服务体系，并已具备向C端、B端服务的能力。

对标平安系，我们认为前期集团的支持对其旗下健康管理类产品的成长至关重要，而在此次关联交易的内容中，能明显发现健康管理类服务的采购金额占据了巨大比例（约为总额的60关联交易助力业务企稳发展%）。

从短期看，我们认为中国人寿通过关联交易的形式给予了健康云及蛮牛健康最大的支持，能有效解决其在前期铺设阶段面临的收入压力，保证了业务的稳定发展；从长期看，健康管理服务与健康险有着高度的契合性，健康管理服务可以作为健康险的重要延伸，而健康云及蛮牛健康坐拥千万级的用户资源下有望成为方正证券国寿健康险的科技底座，携手打造健康管理+保险新标杆。

协同防疫，市民云流万达信息量入口能力显现。

在智慧城市领域，依托中国人寿长期的服务政府经验和公司全面的技术能力，统筹建300168立了以市民云为主体的一站式“互联网+城市服务”平台，进一步增强公司智慧城市信息化业务的综合竞争实力，强化中国人寿服务政府的能力，协同带动健康管理+保险业务深入推进。

在疫情期间，公司携手中国人寿，依托于市民云为全国各地免费提供抗疫情服务，为上海、成都、海口、长沙、扬州、柳国寿拟大额增持州、大连、永州等40多个城市2.3亿人提供服务。

投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别达到3.14、4.47、6.88亿元，EPS分别为0.27、0.38、0.58元，对应PE分别为106.98、75.44、关联交易助力业务企稳发展48.95倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示:后续市场行情及交方正证券易量不及预期；流量变现低于预期的风险；付费用户数量增长低于预期；市场竞争加剧的风险。