平安证券-埃斯顿-002747-半年报点评：并表cloos，国内工业机器人龙头蓄势待发-200828

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事平安证券项：公司披露半年报，2020年H1公司实现收入11.73亿元，同比增长72.08%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长8.72%。

平安观点：并表埃斯顿提升收入，利润蓄势待发。

公司收入大幅增加，主要和同一控制002747下收购Cloos并表以及机器人业务增长有关。

2020年H1，公司自动化核心部件及运动控制系半年报点评统收入为3.46亿元（同比-3.62%），工业机器人及智能制造系统收入为8.27亿元（同比+156.32%）。

2020年H1公司综合毛利率为36.85%，与去年同期基本并表cloos持平。

公司净利润增幅不及收入增速，主要和收国内工业机器人龙头蓄势待发购事项导致税费增加有关。

2020年H1公司管理费用同比增长90.88%、财务费用同比增长132.11%、所得税平安证券费用同比增长473.15%，直接影响公司净利润增长。

我们认为，埃斯顿随着收购费用逐步消化，公司利润将驶入快车道。

成功收购德国C002747loos，疫情影响已经消退。

2020年H1，公司成功完半年报点评成了德国Cloos的并购重组，将进军全球焊接机器人龙头地位。

受疫情影响，Cloos在3、4月份部分项目交付延后，5月之后恢并表cloos复正常，未确认订单有望集中于下半年确认。

此外，公司近期推出康复机器人产品，加速医疗机器人产品国内工业机器人龙头蓄势待发落地。

定增引入三大战投，缓解债务压力，加强协同平安证券发展。

7月份，公司计划埃斯顿向中国通用技术（集团）、国家制造业转型升级基金、小米长江产业基金定增募资10亿元。

一方面，募集资金有002747有助于缓解公司财务压力；另一方面，三大战投均具备深厚的产业资源，有望从多个产业层面与公司协同发展。

投资建议：维持公司盈利预半年报点评测，预计2020-2022年实现归母净利润分别为1.57亿元、1.96亿元、2.38亿元，对应当前股价市盈率分别为87倍、69倍、57倍。

公司作为国内工业机器人龙头，收购Cloos进入全球中高端市场，引入战略股东打开发展并表cloos新局面，维持“推荐”评级。

风险提示：1）募国内工业机器人龙头蓄势待发投项目风险。

如果公司定增募投项目进度及效果未达预期，或者研平安证券发的新技术、产品尚不具备商业价值，可能导致前期的各项成本投入无法收回。

埃斯顿2）商誉减值风险。

收购完成Cloos后，上市公002747司商誉超过10亿元，若Cloos业绩发生较大波动，可能存在商誉减值风险。

3）跨国经营半年报点评风险。

Cloos并表cloos在全球多个国家设有子公司或分支机构，存在跨国经营的风险。

4）国内工业机器人龙头蓄势待发宏观经济波动风险。

若宏观经济发生明显波动，影响全球机器人产销量，对平安证券公司业绩将会造成影响。