民生证券-宏达电子-300726-2020年半年报点评：非钽产品发展迅速，看好全年业绩高增长-200828

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一、事件概述8月27日，公司发布2020年半年报，实现营业收入民生证券5.20亿元，同比增加28.99%；实现归母净利润1.92亿元，同比提升6.00%。

二、分析与判断H1业绩稳定增长，全年有望快速提升2宏达电子020年上半年，公司实现营业收入5.20亿元，同比增加28.99%；实现归母净利润1.92亿元，同比提升6.00%。

单季度来看，Q2实现营收为3.75亿元，同比增长73.30072661%；归母净利润为1.51亿元，同比增长19.84%，二季度业绩显著提升。

报告期内，期间费用率为20.94%，较去年同期2020年半年报点评的23.32%下降2.38pct。

其中，研非钽产品发展迅速发投入为2637万元，同比增长31.45%，研发投入持续增加。

利润率方面，公司毛利率为66.57%，较去年同期下降1.78pct；ROE为10.看好全年业绩高增长58%，同比下降0.18pct。

应收账款为8.09亿元民生证券，同比增长29.18%，后续有望逐渐确认收入。

另外，存货为4.53亿元，同比增长30.17%，我们认为是订单增宏达电子长导致库存品增多。

军用钽电容领导者，看好长期稳定增长公司是军用钽电容器核心供应商，下游客户主要为航空和电子，业务主体为公司各300726事业部和湘怡中元。

公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展，陆续推出高能混合钽电容2020年半年报点评器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器，在行业中地位显著。

报告期内，钽电容业务实现营非钽产品发展迅速收3.41亿元，同比增长12.26%，其中民品由于疫情影响，市场供应不足，导致收入同比增长111.56%。

“十四五”期间，我国武器装备采购有望大幅提升，高性能钽电容需求有望随之增长，我们看好公司军品钽看好全年业绩高增长电容保持高增长。

通过孵化模式，非钽品类扩张迅速公司通过打造平台，以孵化的形式扩充品类，目前已经从核心产品钽电容扩展到民生证券多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等。

报告期内，非钽业务实现营收1.75宏达电子亿元，同比增长81.48%，成为公司持续发展的新动力。

其中受通信产业升级推动，射频微波类产品增速明显；宏达恒芯的单层瓷介电容器营收同比300726增长52.30%，华毅微波的环行器隔离器产品营收同比增长178.76%。

我们认为，2020年半年报点评随着品类的不断扩充，以及各项产品的不断发展，非钽业务空间更加广阔。

三、投资建议公司是军用钽电容核心供应商，非钽业务发展迅速，我们看非钽产品发展迅速好公司长期发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为0.93、1.21和看好全年业绩高增长1.64元，对应PE为44X、34X和25X，可比公司平均估值为46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示武器装备采购不达预期；民生证券非钽业务发展不达预期。