光大证券-华致酒行-300755-2020年半年报点评：业绩符合预告，展店及单店增速良好-200827

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◆1H2020营业收入同比增长24.9%，归母净利润同比增长6.24%1H2020实现营业收入23.63亿元，同比增长24.90%；实现归母净利润2.13亿元，折合成全面摊薄EP光大证券S为0.51元，同比增长6.24%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长5.11%，业绩符合公司前期发布的预告。

单季度拆分来看，2华致酒行Q2020实现营业收入10.68亿元，同比增长39.53%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长3.07%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比减少12.71%。

◆综合毛利率下降1.82个百分点，期间费用率上升0.04个百分点1H2020公司300755综合毛利率为18.75%，同比下降1.82个百分点。

1H2020公司期间费用率为8.83%，同比上升0.04个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.53%/1.95%/0.35%，同比分别变2020年半年报点评化0.53/-0.17/-0.32个百分点。

◆疫情加速市占率提升，展店及单店增速良好线下渠道方面公司业绩符合预告持续推进零售网点向华致名酒库的转型，一季度展店受疫情影响有所放缓，但截至报告期末已逐步恢复至正常水平。

在行业上下游均呈现洗牌迹象的背景下，公司保真保质的经营理念展店及单店增速良好为公司实现渠道扩张和销售增长奠定了坚实基础。

报告期内，公司门店数量同比增长47%，单店销售收入同比增长光大证券21%。

线上方面华致优选电商平台运营情况良好，把握疫情宅家机遇推出多场专题促销活动，新华致酒行用户数及线上销售增长均有稳定表现。

自营品类方面公司在白酒及葡萄酒品类均有新品推出，产品300755结构进一步完善。

◆下调盈利预测，维持“买入”评级综合考虑疫情冲2020年半年报点评击对酒类线下消费的负面影响，我们下调持对公司20-22年EPS的预测至0.83/0.99/1.18元（之前为0.91/1.15/1.42元），公司渠道持续快速拓展，受益于白酒高景气度，维持“买入”评级。

◆风险提示：与上游酒企业绩符合预告的合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。