民生证券-亚光科技-300123-2020年半年报点评：股权激励摊销影响业绩，全年有望稳定增长-200828

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一、事件概述8月27日，公司发布2020年半年报，实现营业收入9.10亿元，同比增加41.09%；实现归母净利润4225万元，同民生证券比下降34.73%。

二、分析与判断Q2业绩再度下滑，股权激励摊销影响业绩2020年上半年，公司实现营业收入9.10亿元，同比增加41.09%；实现归母净利润4225万元，同比下降34.73%；若不考虑亚光科技股权激励费成本的影响，则实现归母净利润9011万元，同比上涨19.43%。

单季度来看，Q2实现营业收300123入4.70亿元，同比增长31.67%；归母净利润为1847万元，同比下降47.70%，二季度业绩再次下滑。

报告期内，公司期间费用率为20.312020 年半年报点评%，较上年同期的16.28%增加4.03pct，主要原因为摊销股权激励费成本计入管理费用，导致管理费用同比增长121.28%。

另外，研发费用为4581万元，同比股权激励摊销影响业绩增长32.05%。

利润率方面，毛利率为29.03%，同比下降0.89pct；R全年有望稳定增长OE为1%，同比下降0.58pct。

公司存货为10.44亿元，同比增长25.48%，主要原因为订单民生证券增加导致在产品和原材料备件增加。

导弹+卫星需求提升，军工电子有望延续高增长军工电子业务已成为公司核心板块，包括微波电路与组件和半亚光科技导体器件，如微波二极管和晶体三极管，微波单片、混合集成电路等。

报告期内，板块实现营收4.30亿元，同比增长88.20%；毛利率为35.55%，同比下300123降8.55pct。

上半年，公司科技专项“高密度集成2020 年半年报点评封装微波电路”项目正式启动，将满足星载和弹载领域对射频微系统应用快速增长的需要。

“十四五”期间，导弹采购数量有望显著增长，低轨卫星建设进度将加快，对于微波组件的需求有望大幅提升，公司军工电子业务股权激励摊销影响业绩将持续高增长。

船舶制造受疫情影响较大，后续有望实现恢复性增长报告期内，公司船舶制造板块实现营收1.89亿元，同比下降10.85%，受全年有望稳定增长疫情的影响，船舶板块销售工作于4月起开始恢复，造成上半年营收下滑。

上半年，公司先后实现上海市客运轮船公司410客位双体铝合金高速客船、湖南省水运建设民生证券投资集团湘江航道建设批量工作艇等项目的销售。

随着疫情影响消除，我们预计公司未来亚光科技舰船板块有望获得恢复性增长。

实施股权激励，看好公司长期发展2020年1月15日，公司发布2020年股票期权和限制性股票激励计划，拟向133名高级管理人员、核心技术（业务）人员等授予合计5195万份权益，其中4895万份股票期权和300万股限制性股300123票，期权行权价格为7.84元、限制性股票价格为3.92元/股。

公司利益与核心员工利益捆绑，2020 年半年报点评有利于公司长远发展。

三、投资建议公司军工电子领域实现突破，原有船艇板块股权激励摊销影响业绩未来仍有成长空间，我们看好公司长期发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为0.34、0.47和0.68元，对应PE为55X、40X和27X，可比公司平均估值全年有望稳定增长70X，维持“推荐”评级。

四、风险民生证券提示造船去产能进度缓慢；产品研发进度不及预期；军品订单存波动性风险。