开源证券-第一创业-002797-2020年中报点评：主动管理规模持续扩张，投资业务大幅增长-200828

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投资业务驱动业绩增长，维持“开源证券买入”评级2020H1公司营业总收入/归母净利润分别为14.20/4.22亿，同比+19.95%/+102.02%，ROE为4.58%，同比增长2.16个百分点。

2020Q2净第一创业利润1.87亿，环比-20%。

2020年上半年投资和经纪业务净收入分别同比+25%/+21%002797，为业绩主要驱动因素，同时信用减值计提大幅下降，带来净利润大幅增长。

维持公司2020-2022年归母净利润9.70/12.25/16.06亿元，2020-2022年EPS0.23/0.29/0.38元，公司资管业务优势明显，主动管理规模有2020年中报点评望持续扩张，驱动盈利持续增长，维持“买入”评级。

主动管理规模不断提升，公募基金业务同比增长1）2020H1公司资管业务净收入为3.24亿元，同比-5.3%，其中，券商资管业务净收入同比-主动管理规模持续扩张22%，公募基金管理净收入同比+14%。

截至2020年6月末，券商资管规模达1261亿，较年初-21%，通道规模下降带来投资业务大幅增长收入下滑。

公司主动管理规模开源证券持续提升，期末集合资管规模56亿，同比+35%。

6月末创金合信管理规模为第一创业3968亿元，较年初+18.53%。

根据基金业002797协会数据，2020年二季度，创金合信专户管理月均规模行业排名第2。

2）公司资产管理能力得到市场认可，2020上半年荣获“2020中国固收类投资团队君鼎奖”2020年中报点评、“2020十大创新资管、基金、OTC产品君鼎奖”和“2020绝对收益产品君鼎奖”三项大奖。

固收业务收入大幅增长，投资收益明显提升1）2020年上半年公司投资业务收入为6.18亿元，主动管理规模持续扩张同比增长25%。

根据公司分部数据，债权类/非债权类金融资产投资投资业务大幅增长收益同比分别+31%/+18%，年化投资收益率分别为3.71%/3.88%，同比分别增加1.0/0.7个百分点。

2020年开源证券上半年市场波动下，公司投资收益率仍有较大提升。

2）2020H1公司固定收益业务分部营业总收入2.46亿，同比+67%，其中，公司销售固定收益产品第一创业数量2890只，同比+33.67%。

3）2020年上半年，公司经纪业务收入为1.88亿元，同比+21%，高于行002797业平均18%的增速。

风险提示：市场2020年中报点评波动风险；资管业务增长不达预期。