华创证券-好太太-603848-2020年中报点评：Q2环比改善明显，产品&渠道结构持续优化-200827

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事项：公司发布20华创证券20年半年报，报告期内实现营业收入3.73亿元，同比下降35.27%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降28.57%；实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比下降31.87%；基本每股收益0.20元/股。

评论：Q2环比改善明显，电商业务表现好太太亮眼。

公司2020Q2收入2.51亿元，同降19.77%（2020Q1同降60384853.62%），归母净利润0.61亿元，同降1.62pct（Q1同降61.29%），Q2收入利润环比改善明显。

具体分产品看，上半年疫情冲击下，智能家居产品实现2020年中报点评营收2.03亿元，同比下降35.86%，销量16.81万套，同降46.07%；晾衣架产品实现营收1.58亿，同比下降35.24%，销量54.17万套，同降45.92%。

分渠道看，Q2环比改善明显因疫情和公司渠道调整的影响，线下销售短期承压，南区实现营收1.24亿，同降45.41%；北区实现营收0.81亿，同降59.04%，疫情过后线下渠道改革效应释放可期，有望恢复良性增长。

电商方面，2020H1公司实现营收1.65亿，同增11.57%，线上渠道表现亮眼，主要原因为公司开拓直播、短视频、KOL带货等新赛道，明星直播、店铺自播等全网铺产品&渠道结构持续优化开，总观看人数超500万的大型直播场次达10场，未来有望保持良好发展态势。

产华创证券品&渠道结构持续优化，盈利水平整体向好。

公司2020H1智能家居产品占比提升，线上渠道和工程渠道占比提升，原材料成本下降，因此毛利率同增1.38pct至49.01%，其中智能家居产品毛利率好太太同增1.43pct至49.17%，晾衣架产品同增2.41pct至49.50%。

在产603848品和渠道结构持续优化下，公司盈利水平持续向好可期。

费用率方面，销售费用率同降0.1pct至17.62%，其中市场推广费用、广告宣传费用等支出减2020年中报点评少；管理费用率同比增长1.4pct至5.91%，研发费用率同增0.04pct至3.90%，财务费用率同降0.40pct至-0.56%。

因此公司净利率同增2.01pct至2Q2环比改善明显1.57%。

打造全渠道获客体系产品&渠道结构持续优化，积极与房地产商合作。

疫情期间，公司夯实多渠道零售体系，从渠道结构华创证券和服务升级两方面推进零售管理转型，推进渠道全面扁平，梳理产品价格体系，进一步下沉至县级、乡级市场全面铺设渠道网络，同时推进服务标准化升级和电商渠道的发展。

大宗业务方面，公司深挖细分市场，在好太太流量入口前置的背景下积极与房地产商合作，新增6家战略性地产客户，与10家异业公司达成全国性合作，以拎包入住为入口触达新收楼客户。

晾晒行业龙头，看好后半年业绩修603848复，维持“推荐”评级。

作为晾晒行业龙头，公司有望受益于行业整体的发2020年中报点评展与智能升级，新拓展的智能家居业务有望借助研发优势快速突击。

我们维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.Q2环比改善明显04/3.59/4.12亿元，EPS分别为0.76/0.90/1.03元，对应当前市值PE分别为20/17/15倍。

基于公司智能家居业务广阔发展前景，我们维持公司目标价22元/股，对产品&渠道结构持续优化应2020年29倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产调控趋严；市华创证券场竞争加剧；技术升级不及预期。