安信证券-中环股份-002129-光伏&半导体双轮驱动，业绩有望持续高增-200828

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■事件：中环股份发布2020年中报，报告期内公司实现营收86.44亿元安信证券，同比增长8.85%。

其中Q2实现营收41.27亿元，同比增长0.2%，环比下降8.6%；实现归母净利润5.38中环股份亿元，同比增长19.06%。

002129其中Q2实现归母净利润2.86亿元，同比增长8.1%，环比增长13.3%；实现扣非后归母净利润4.23亿元，同比增长19.37%；EPS为0.1933元/股，同比增长19.1%；ROE为3.75%，同比增长0.41pct。

■单晶硅片产能大幅提升，G12大尺寸加速扩产，盈利能力显著增强：截至2020年6月末公司单晶总产能已达到45光伏&半导体双轮驱动GW（2019年底为33GW），预计2020年底总产能将达到52GW，其中G12产品的产能年底将达到19GW。

随着前期投入的机台改造，G12的比例将进一步提升，至2023年涵盖G12产品总产能将达业绩有望持续高增到85GW。

报告期内，公司新能源材料行业实现营收77.18亿元，同比增长10.2%；实现毛利13.9亿元，同比增长33%；毛利率为18%，同比增长安信证券3.1pcts，太阳能单晶硅片产品盈利能力显著增强。

■上半年半导体业务业绩有所下滑：报告期内公司半导体材料业务实现营收5.16亿元，同比增长2.8%；实现毛利1.16亿元，同比下降14.1%；毛利率为22.5%，同比下降4.4pc中环股份ts，盈利能力有所下滑。

半导体器件业务实现营收0.8亿元，同比下降2.4%；业务毛利为-0.25亿元，毛利率为-31.3%002129，同比下滑22.7pcts。

■江苏宜兴基地半导体硅片产能有望逐步释放，加速光伏&半导体双轮驱动国产替代：大尺寸半导体硅片的制造具有较高的技术壁垒，目前全球仅有少数企业具备8英寸、12英寸半导体硅片生产能力，我国8英寸和12英寸半导体硅片大部分均依赖进口。

公司通过非公开业绩有望持续高增发行募资在江苏宜兴投资建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片（一期）12英寸抛光片生产线，有望于今明两年陆续投产。

项目投产后，公司8英寸硅片产能将提升2.5倍、12英寸硅片产能将提升7.5倍，不仅能够为国内和国际晶圆安信证券制造商提供优质且稳定的原材料，而且能够填补目前大尺寸半导体硅片制造领域的产能缺口。

■投资建议：预计公司2020年-2022年的收入分别为212.7、274.5、338.5亿元，归母净利润分别为14.7、19.8、24.7亿元；维持买入-中环股份A的投资评级，目标价为28.00元。

风险提示：大硅片扩产进度低于预期、光002129伏装机需求低于预期等。