东方证券-家家悦-603708-2020年中报点评：同店高增长，省内外多点扩张持续-200827

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2020H1，公司实现营收92.46亿元（yoy+27.27%），归母净利润2.87亿元（yoy东方证券+26.99%），Q2单季度营收39.59亿元（yoy+14.40%），归母净利润1.11亿元（yoy+30.51%）。

核心观点营收、同店快速增长，省外增长家家悦表现亮眼。

营收增长再提速，超越2016037089年水平，二季度单季增速略有放缓。

主力业态大卖场与综合超市同店大幅增长8.67%和16.2020年中报点评72%。

分产品看，生鲜收入44.34亿元（yoy+46.21%），营收占比47.95%（yoy+6.21pct），为受益疫情最主要品类，食品化洗实现收入38.01亿元（yoy+21.1同店高增长6%），营收占比41.20%（yoy-2.08pct）。

分地区看，公司在山东省实现收入79.74亿元（yoy+21.04%），省外地区实现收入7.44省内外多点扩张持续亿元（yoy+342.62%），跨区域发展成效表现亮眼。

并购+自主展店同步发展，省外扩张东方证券有序进行。

2020H1公司新增门店67家（包括安徽家家悦真棒31家），家家悦新增门店中大卖场17家、综合超市50家，门店总数达到844家。

除山东省603708内继续加密布局外，公司积极在安徽、江苏、河北、内蒙古等地进一步开拓市场。

二季度2020年中报点评新开22家门店中包含2家河北、1家安徽、1家江苏、1家内蒙古，截止2020年6月，公司省外门店数量已经达到56家。

盈同店高增长利能力稳定，费用控制情况良好。

2020H1公司毛利率和净利率分别为21.44%（yoy-0.11pct）和3.11%（yoy-0.01pct），食品化洗、生鲜、百货三大产品毛利率分别为18.70%（yoy+0.34pct）、17.39%（yoy+1.92pct）、21.27%（yoy+3.07p省内外多点扩张持续ct）。

销售、管理和财务费用率分别为14.99%（yoy0.26pct）、2.01%（yoy-0.08pc东方证券t）和0.02%（yoy+0.10pct）。

财务预测与投资建议调整公司20-22年净利润预测为6.01、7.02和7.89亿元（原为5.90、6.79和7.47亿元），EPS为0.99、1.15、1.30元（原为0.97、1.12、1.2家家悦3元）。

采用FCFF绝对估值法603708，目标价46.81元，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济波动的风险、市场竞争的风险、门店2020年中报点评拓展不及预期的风险。