中航证券-爱尔眼科-300015-中报点评：业绩逐季恢复强劲，疫情影响逐渐消弭-200825

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2020年中报：报告期内公司实现营业收入416,396.21万元，同比减少12.32%；利润总额85,943.45万元，同比减少11.28%；归属于上市公司股东的净利润67,613.04万元，同比减少2.72%；扣非后归属于上市公司股东的净利润57,901.01万元，同比减少16.69%;基中航证券本每股收益0.1679元，同比减少3.49%。

Q爱尔眼科2业绩恢复强劲增长。

分季度来看，报告期内，公司2020Q1实现营业收入164,153.18万元，同比减少26.86%，扣非后归母净利润2,580.80万元，同比减少90.50%；公司2020Q2实现营业收入252,243.03万元300015，同比增长0.72%，扣非后归母净利润55,320.22万元，同比增长30.69%。

受疫情影响，2020H公司门诊量中报点评同比减少16.53%，为264.11万人次；手术量同比减少21.13%，为23.63万例。

疫情对眼科门诊、手术人次有所影响业绩逐季恢复强劲，但眼科高景气度和需求度并未降低，2020Q2我国疫情态势有所缓和，眼科市场刚性需求也得到释放。

伴随我国疫情常态化疫情影响逐渐消弭管控的推进，公司业绩有望持续修复。

中航证券视光业务改善明显。

业务板块方面，报告期内视光服务实现营业收入82,319.85万元，同比减少1.83%，公爱尔眼科司视光业务基本恢复，表现较为亮眼，主要由于二季度中小学的陆续返校，带动视光业绩增长。

并购有序推进，内生增长300015稳健。

2020年6月，公司以发行股份及支付现金方式募集7.1亿资金完成对30家医疗机构中报点评的收购。

此次业绩逐季恢复强劲收购多家体外医疗机构及视光学中心，将会进一步扩大公司眼科市场规模，提升公司整体盈利能力。

同时，收购标的中万州爱瑞与开州爱瑞原属于重庆爱瑞阳光眼科医疗产业集团股份有限公司，在四川、重庆等地拥有多家医疗机构，网疫情影响逐渐消弭络布局完善。

此次收购将与爱瑞阳光的合作将更加完善公司国内分级连锁的中航证券战略布局，增厚公司业绩。

投资建议：我们预计公司2020-2022年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的EPS分别为0.43元、0.5爱尔眼科7元和0.75元，对应的动态市盈率分别为108.23倍、81.98倍和61.76倍。

眼科医疗服务行业表现出较高的景气度，公300015司扩张脚步仍在持续，公司三大主营业务业绩有望逐渐修复，维持买入评级。

风险中报点评提示：行业政策风险，医疗事故风险，疫情风险。