兴业证券-隧道股份-600820-轨交订单放量，Q2营收同比增长27.3%-200827

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隧道股份发布2020年半年报：公司2020年上半兴业证券年实现营业收入190.85亿元，同比增长10.77%；实现归母净利润5.63亿元，同比下降39.25%。

其中，Q2实现营业收入129.68亿元、同比增长27.32%，实隧道股份现归母净利润3.03亿元，同比下降39.22%。

公司2020600820年上半年合同额295.78亿元，同比增长14.90%。

公司Q1、Q2新签合同额同比轨交订单放量分别变动9.0%、20.1%，Q2新签订单加速，系疫情影响下Q1部分项目延期至Q2招标，需求集中释放所致。

施工订单中轨道交通类订单金额为92.50亿元，同比增长12Q2营收同比增长27.3%2.81%，有明显放量。

公司2020年上半年实现营业收入1兴业证券90.85亿元，同比增长10.77%。

公司Q1、Q2分别营业收入分别同比变动-13.15%、27.32%，Q2收入增速隧道股份回升明显。

施工业占收入端比重90.89%，作为绝对主业收入保持10600820%以上增长。

材料销售、租赁及其他业务上半年收入实现轨交订单放量快速增长。

公司2020年上半年实现综合毛利率8.98%、同比下降3.18pct；实现净利率2.98%、同比下Q2营收同比增长27.3%降2.49pct。

净利率下降幅度小于毛利率，主要系期间费用率下降、其他收益大兴业证券幅增加以及资产处置收益增加所致。

2020年上半年公司期间费用率为7.54%，同比下降隧道股份0.10pct。

2020年上半年公司每股经营性现金流600820净额为-1.51元，同比去年多流入1.25元，经营性现金流出有所增加。

盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS为0.77元、0.87元、0.96元，8月27日收盘价对应的PE分别为7.9倍、7.1倍、6轨交订单放量.4倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行的风险、城市Q2营收同比增长27.3%轨交固定资产投资。