中航证券-丽珠集团-000513-中报点评：疫情概念产品支撑业绩增长，子公司上市助力长期发展-200826

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2020年中报：报告期内公司实现营业收入509,523.83万元，同比增长3.16%；利润总额155,764.81万元，同比增长57.66%；归属于上市公中航证券司股东的净利润100,414.36万元，同比增长35.97%；扣非后归属于上市公司股东的净利润83,455.92万元，同比增长26.72%;基本每股收益1.07元，同比增长35.44%。

重点丽珠集团产品持续放量，海外业务高速增长。

报告期内，公司化学制剂业务实现营收231,534.43万元，同比减少11.66%；原料药及中间体业务实现营收122,706.86万元，同比增长0.66%；中药制剂业务实现营收63,915.55万元，同比减少9.91%；诊断试剂及设备业务实现营收88,903.10005137万元，同比增长143.35%。

公司制剂产品艾普拉唑于2019年底纳入医保目录，持续放量；抗病毒颗粒纳入新冠肺炎诊疗指南，销售快速增长；海外疫情拐点尚未到来，海外新冠检测试剂产品需求依然旺盛，带中报点评动公司海外业务高速增长。

综合考虑，公司各类重点产疫情概念产品支撑业绩增长品有望在海外疫情的多点扩散和国内疫情常态化防控的形势下持续为公司贡献业绩。

子公司分拆上市，助力公司长期子公司上市助力长期发展发展。

8月9日，公司中航证券表示拟分拆子公司丽珠试剂于A股上市，分拆后公司将直接持有丽珠试剂39.43%的股权，保持对丽珠试剂的控制权。

分拆丽珠集团上市有利于公司及子公司丽珠试剂的知名度及管理水平。

丽珠试剂上市成功后，有望提升公司整体估值水平，增强公司资金实力，增加公司竞争优000513势，助推公司长期发展。

研中报点评发持续推进，丰富公司产品管线。

报告期内，公司注射用醋酸奥曲肽微球注册申请获受理，疫情概念产品支撑业绩增长注射用阿立哌唑微球获临床试验通知书并已开展I期临床试验，注射用醋酸曲普瑞林微球III期临床进展顺利，替硝唑片获得一致性评价批件，单硝酸异山梨酯片、注射用头孢地嗪钠完成一致性评价注册申报。

公司研发子公司上市助力长期发展进度持续推进，有望逐渐形成丰富的产品管线，提升公司市场竞争力。

投资建议：我们预计公司2020-2022年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的EPS分别为1.78元、2.01元和2.27元，对应的动态市盈率分别为28.45倍、25.27倍和22.中航证券34倍。

考虑艾丽珠集团普拉唑纳入医保目录，预计持续放量，叠加海外疫情不确定因素，新冠检测试剂也有望为公司持续贡献业绩，公司业绩可期，给予买入评级。

风险提示：政策风险、研发风险、子公司上000513市审批风险。