中信证券-八方股份-603489-2020年中报点评：疫情冲击消退，业绩恢复高增长-200828

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公司2020年上半年实现营收5.7亿元，同比-4.6%；实现归母净利润1.8亿元，同比+中信证券10.6%。

其中，公司二季度实现营收3.3亿元，同比+14.9%；实现归母净利润八方股份1.1亿元，同比+36.8%，与一季度疫情影响生产和消费端相反，二季度海外需求激增，业绩重回高增车道。

考虑公司海内外协调发展的战略布局及行业长期增长趋势，随着市场份额提升，预期公司仍将继续高增长，维持“603489买入”评级。

疫情态势好转，2020年中报点评业绩恢复高增长。

疫情冲击消退公司2020年上半年实现营收5.7亿元，同比-4.6%；实现归母净利润1.8亿元，同比+10.6%。

其中，公司二季度实现营收3.3亿元，同比+14.9%；实现归母净利润1业绩恢复高增长.1亿元，同比+36.8%，超出市场预期。

随着疫情好转，可替代公共交通的出行工具需求上升，下游市场复苏，公司营收和业绩继一季度中信证券的负增长后均有大幅回升。

2020年第二季度，公司毛利率为43.3%，同比+1.5pcts，环比-0.8pcts；三费费率为10.1%，同比+0.7八方股份pcts，环比+1.0pcts，其中管理费用上升主要系管理人员薪酬上涨及新增专利诉讼费用所致。

行业长期增长明确，公司享受份额提升+套件603489渗透。

2019年全球市场规模约450万辆，其中2020年中报点评欧洲340万辆（同比+22.3%），是电踏车的主要消费市场，近年一直保持+25%左右的高速成长。

电踏车目前市场在欧洲疫情冲击消退、日本及北美等主要市场仍然渗透率较低，我们预计未来空间可达3000万辆。

CONEBI预测欧洲销量5年业绩恢复高增长内将翻倍，行业长期增长明确。

预计公司未来仍将借助高灵活性和服务品质提升份额，依托技术优势和中国成熟的产业中信证券链集群加速套件渗透，长期增长潜力明确。

业务布局多样化，创造业八方股份绩增量。

2020年二季度，公司先后成立两家全资子公司，4月成立八方天津，目前处于设备安装、调试阶段，预计9月可实现试生产，有助于对接国内共享电动车业务；6034896月成立八方日本，巩固海外市场，为实现公司日本业务的突破打下基础。

此外，公司4月在台中新开设的销售和服务中心，预计将进一步强化与下游客户联系；新总部基地基建工作正稳步推进，未来建成投产后2020年中报点评，预计将进一步突破公司产能瓶颈、对接海外需求，提升整体盈利能力。

风险因素：海外疫情发展态势不确定；海外贸易政策恶化；行疫情冲击消退业竞争加剧。

投资建议：公司是全球化的电踏车驱动系统及组件（PAS）龙头之一，具有丰富的产品种类、较大的用户规模、强大定制化能业绩恢复高增长力及独特的品牌及客户优势。

公司二季度经营状况中信证券迅速恢复，业绩大幅回升，重回业绩高增长车道。

考虑公司海内外协调发展的战略布局及行业长期增长趋势，随着市场份额提升，预期公司仍将继续高增长，维持公司2020/2八方股份1/22年EPS预测3.33/4.57/5.87元，维持“买入”评级。