安信证券-凯文教育-002659-疫情拖累业绩，长期趋势不改-200827

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■事件：2020安信证券年1-6月公司实现营业收入1.38亿元，同比下降9.82%；实现归母净利润-0.66亿元，同比下降18.46%；每股收益为-0.13元，同比下降18.18%。

■疫情冲击拖累业绩，培训及租赁凯文教育受影响。

2020年突如其来的新冠疫情打乱了教学秩序及正常的商业活动，全国范围内的中小学停课，教学活动从“线下”搬到了“线上”，国家要求国有企业对002659租户进行阶段性免租。

公司业务主要分为教育服务和物业租赁，其中教育服务又分为教学服务和培训两大块，疫情对公司业务的冲击主要集中在线下培训疫情拖累业绩和物业出租，报告期内影响的金额分别为872万元和1268万元。

受此拖累，报告期内公司营业收入同比下降9.82%，规模净利润同比下降1长期趋势不改8.46%。

当前国内疫情得到有效控制，根据北京教育局政策，新学年将正常开学，预计线下培训安信证券业务将得到有效修复，并回归增长。

■在校生持续增长凯文教育，校舍使用率有望提高。

公司旗下主要拥有海淀凯文学校和朝阳凯文学校，两所学校的容纳能力分别002659约为1200人和3800人，截止2020年6月末两所学校的在校生约同比增长30%，以此计算在校生规模约1600人，校舍使用率约32%。

公司即将迎来2020-2021学年新生，预计在校生规模有望进一步扩大，带疫情拖累业绩动校舍使用率提高，助力公司盈亏平衡点的到来。

受疫情影响，公司线下培训、校车、校服、餐饮、住宿等均收入均受影响，影响我们对长期趋势不改公司业绩拐点的判断，若教学活动不再受疫情影响，公司业绩拐点大概率将在2021年出现。

■安信证券凯文办学成效显著，品牌影响力显著提升。

2020年4月凯文海淀学凯文教育校以最高阶段的高分通过了美国Cognia(AdvancED)认证，办学质量指标遥遥领先。

同时，凯文海淀学校校正式取得准许招收外籍学生资质，是对海淀凯文002659学校国际化教育的再度认可。

另外，凯文海淀学校升学情况良好，8名毕业生共收到英国帝国理工学院、美国纽约大学等45份录取通知书，其中4名同学共获得23.4万美元奖学金，美国综合排名Top40录取率为80%，英国排名Top5录取率为50%，澳洲疫情拖累业绩八大录取率为100%。

朝阳凯文学校建校第二年获得IBDP候选学校资格，2020年2月正式获得国际文凭组长期趋势不改织IBDP项目授权，成为一所IB世界学校。

同时，朝阳凯文学校14名首届艺术班毕业生共获安信证券得世界名校122份offer，其中伦敦艺术大学（UAL）offer10份。

■货币资金大幅增长，预凯文教育收学费受政策影响大。

截止2000265920年6月末，公司货币资金达到10.35亿元，占流动资产的比重82.34%，占总资产的比重25.35%，公司货币资金的增加主要得益于定向增发的完成。

受疫情拖累业绩疫情影响，北京教委等四部门联合发文加强疫情防控期间教育收费管理，各类学校（含幼儿园）严格按照规定的收费标准收取，不得跨期预收，这意味着未复课不得提前收取学费，造成公司预收学费大幅下降。

截止2020年6月末，公司合同负债（预收账款）约1.长期趋势不改10亿元，同比下降61.40%。

预计随着学校的复课，公司预收学安信证券费将大幅增加，公司合同负债预计在9月末将环比将呈现大幅增长。

■盈利预测与投资建议：受疫情影响，公司线下培训、物业租赁、校车校服、餐饮住宿等收入受到较大影凯文教育响，预计影响延续到2020年8月末，因此我们下调公司盈利预测。

预计2020-2022年公司营业收入3.85亿元、4.56亿元和5.28亿元，分别同比增长-51.60%、18002659.54%和15.79%；归属于母公司股东的净利润增速分别为-0.42亿元、0.49亿元和0.65亿元，分别同比增长-211.50%、-215.10%和33.94%；EPS分别为-0.07、0.08和0.11元；动态PE分别为-99倍、86倍和64.2倍，动态PB分别为1.9倍、1.9倍和1.8倍。

公司是A股市场国际学校第一股，拥有凯文海淀学校和凯文朝阳学校，且控股股疫情拖累业绩东层面教育资源丰富，未来整合空间较大。

公司受疫情影响长期趋势不改延后业绩拐点到来，但不改业绩释放的趋势。

维持公安信证券司““买入-A”的投资评级，6个月目标价为10.00元。

■风险提示：疫情影响、教育政策变动、中美关系恶化、招生凯文教育不及预期等。