民生证券-日辰股份-603755-2020年半年报点评：疫情短期冲击20H1业绩，长期成长空间仍广阔-200828

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一、事件概述8月27日，公司发布2019年民生证券半年报。

报告期内公司实现营业总收入1.07亿元，同比-12.93%；实现归母净利润0.36亿元，同比+0.24%；基本EPS为0.3日辰股份6元。

二、分析与判断疫情对20H1收入端冲击仍然明显，利润端与去年同期基本持平2020H1，公司实现营收/归母净利润1.07/0.36亿元，同比分别-12.93%/+0603755.24%；合20Q2单季度实现营收/归母净利润0.61/0.21亿元，同比分别-10.87%/-0.16%。

总体看，受疫情影响，Q1餐饮行业堂食基本处于停滞状态，导致公司Q1收入端受冲击较大，同比-15.53%；Q2国内餐饮业缓慢复苏，但国外疫情爆发及国内部疫情短期冲击20H1业绩分地区疫情反复导致复苏力度低于预期，公司Q2收入端同比-10.87%。

利润端，公司长期成长空间仍广阔主动压缩费用支出，促使归母净利润与去年同期大致持平。

分产品看，2020H1酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂分别实现收入0.79/0.26/0.02亿元，同比分别-民生证券14.10%/-1.58%/-53.31%；合20Q2酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂分别实现收入0.46/0.14/0.01亿元，同比分别-8.81%/-8.19%/-65.44%。

总体看，20Q2收入占比最高的酱汁类调味日辰股份料收入下滑程度小幅收窄，显示下游餐饮业出现弱复苏态势，但是疫情的负面影响仍然延续。

分渠道看，20H1食品加工/餐饮/商超/电商/经销渠道分别实现营收0.50/0.34/0.15/0.03/0.06亿元，同比分别-14.41%/-32.78%/+227.35%/+14.19%/-19.66%；合20Q2603755食品加工/餐饮/商超/电商/经销渠道分别实现营收0.27/0.20/0.09/0.02/0.03亿元，同比分别-16.88%/-30.15%/+330.19%/+49.92%/-15.93%。

总体看，餐饮渠道受到疫情冲击较大，但Q2下滑幅度有所收窄；食品加工渠道Q2收入端下滑幅度疫情短期冲击20H1业绩小幅恶化；C端业务中的商超/电商渠道Q2实现快速增长，但占比仍然偏低。

费用率持续走低，净利率持续上升2020H1公司毛利率为48.58%，同比-1.76ppt（Q2为49.14%，同比-1.88ppt），收入同比下滑，固定成本开支相长期成长空间仍广阔对刚性，导致毛利率同比下滑。

2民生证券020H1公司期间费用率9.96%，同比-5.53ppt（Q2为11.07%，同比-3.70ppt），主要原因是财务费用率同比大幅降低。

销售费用率6.73%，同比+0.24ppt（Q2为6日辰股份.67%，同比+0.38ppt）。

管理费用率6.94%，同比+0.93ppt（Q2为6.97%，同比+1603755.15ppt），管理费用金额同比变化不大，主要是收入下降导致无法被摊薄。

研发费用率4.07%，同比+疫情短期冲击20H1业绩0.34ppt（Q2为4.16%，同比+0.90ppt）。

财务费用率-7.77%，同比-7.04ppt（Q2为-6.73%，同比-6.12pp长期成长空间仍广阔t），主要是公司利用闲置资金购买结构性存款获得利息收入。

疫情为一次性冲击，长期增长潜力巨大短期看，伴随餐饮行业需求回暖，下半年收入端有望重回增长，同时民生证券考虑到下半年为传统销售旺季，收入占全年60%左右，因此全年业绩仍有望实现增长。

长期看，疫情负日辰股份面冲击是短期的，行业长期增长逻辑不变。

餐饮连锁化率提升和外卖行业高速发展导致餐饮企业定制化、标准化需求将不断603755增加。

公司有望充分享疫情短期冲击20H1业绩有行业景气红利。

同时，公司持续加大零售业务推进力度，自有品牌“味之物长期成长空间仍广阔语”有望成为新的利润增长点。