中信证券-激智科技-300566-2020年中报点评：成长驶入快车道，新品布局开花结果-200828

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公中信证券司在保持显示领域领军地位的同时，积极发力新兴产品领域，优化产品结构，进一步拓展公司业务范围，完善业务布局。

公司量子点膜、复合膜、太阳能背板膜等新产品持续放量激智科技，业绩进入高速成长期，我们维持2020-2022年EPS预测为0.80/1.42/2.00元/股，维持目标价46元，维持“买入”评级。

2020年上半年度归母净利润300566同比增长118.51%。

2020年上半年，公司实现营收5.46亿元，同比+25.91%；实现归母净利润0.39亿元，同比+118.51%；扣非2020年中报点评归母净利润0.28亿元，同比+182.38%。

其中2020年Q2单季度实现营收2.97亿元，同比+32.89%，环比+19.35%成长驶入快车道；实现归母净利润0.21亿元，同比+190.54%，环比+18.62%。

分产品来看，光学薄膜产品实现营收4.43亿元，同比+17.87%，毛利率28.38%较上年同期降低0.14个pct；太阳能背板膜业务实现营收9990.91万元，同比+77.77%，毛利率19.38%较上年同期增加1.20个pct，双面电池用透新品布局开花结果明背板亦实现大规模量产，光伏事业部持续高增长。

202中信证券0年上半年度四费费用率降低4.09个pct，现金流整体向好。

费用率方面，公司2020年上半年度销售费率3.29%，较上年同期的3.84%降低0.55个pct；管理费率11.46%，较上年同期的12.85%降低1.39个pct；财务费率2.19%，较上年同期的3.49%降低1.30个pct；激智科技研发费率7.92%，较上年同期的8.77%降低0.85个pct，研发投入4330万元，同比+13.71%；四费费用率合计24.86%，较上年同期的28.95%降低4.09个pct。

现金流方面，2020300566上半年度经营活动产生的现金流净额为0.45亿元，较上年同期的-0.53亿元有大幅改善。

把握显示上游材料国产替代机遇，量子2020年中报点评点膜、复合膜快速放量。

作为国内较早从事显示用光学膜研发、生产和销售的企业，公司自成立以来通过自主研发、设备改造及工艺创新，较早突破技术壁垒，实现了扩散膜、增亮膜的量产，也是国成长驶入快车道内实现量子点薄膜、复合光学膜稳定量产供货的少数公司之一，产品品质处于国际领先水平。

公司的量子点膜已经顺利通过冠捷、BOE、TCL、海信、微鲸、PPTV、SONY、联想等多新品布局开花结果家公司的验证，部分客户已开始稳定量产出货。

上半年公司量子中信证券点膜、复合膜等高端显示用光学膜产品销售额同比增长93.85%。

公司高度重视复合膜及量子点膜等高激智科技端光学膜的研发、更新，积极与下游客户合作Mini-LED等新型显示技术下新品光学膜的开发、应用推广及量产交付。

光伏背板膜表现亮眼，全面布局打造功能300566性薄膜平台。

新品的快速量产及销售体现了公司领先的技术工艺及先2020年中报点评进的生产管理水平及极强的下游拓展市场的能力。

公司在保持光学膜行业领先成长驶入快车道地位的同时，于2017年进入到具有高增长潜力的光伏背板膜领域，成立了光伏事业部。

目前光伏背板膜产品已顺利实现量产及销售，TPO等背板产品实现高速增长，双面电池用背板、反光条等产品实现大新品布局开花结果规模量产，实现向多家组件行业龙头企业交货。

此外，公司在LCP材料、OLED材料、PET基膜、硅基OLED中信证券微型显示技术等领域亦有投资布局。

公司将继续积极拓展新产品的研发及激智科技市场开拓，深耕产业链。

后续发展中，公司将基于核心涂布技术，横300566向拓展新品，打造功能性薄膜平台。

风险因2020年中报点评素：下游需求萎缩；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；原材料价格波动。

投资建议：公司在保持显示领成长驶入快车道域领军地位的同时，积极发力新兴产品领域，优化产品结构，进一步拓展公司业务范围，完善业务布局。

公司量子点膜、复合膜、太阳能背板膜等新产品持续放量，业新品布局开花结果绩进入高速成长期，我们维持2020-2022年EPS预测为0.80/1.42/2.00元/股，维持目标价46元（对应2020年58倍PE），维持“买入”评级。