国盛证券-医药行业2021年三季报总结：海水与火焰共存，医药恢复性高增长后极致分化-211102

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统计局医药制造业数据：2021年1-9月医药制造业收入增速为24.4%，利润总额增速为80.6%，在去年受疫情影响的基础上实现了恢复性高增长。

医药本身已经进入细分领域时代，医药制造业整体数据的重要性已经大幅下降了。

医药行业上市公司整体情况：从剔除次新股的数据端口来看，2021前三季度医药上市公司整体的收入增速为17.73%、净利润增速26.35%、扣非净利润增速29.43%，整体在去年疫情低基数下有着恢复性快速增长。

其中，2021Q3医药上市公司整体收入增速为8.21%、净利润增速-2.07%、扣非净利润增速6.25%，环比增速放缓明显，主要是2020Q3的高基数，以及疫情反复造成的影响。

各子领域：增速严重分化，景气度不同。

由于医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代，我们精挑细选出17个细分领域进行重点跟踪分析，2021Q1-Q3从收入端看，后疫情时代制药装备、创新疫苗、CRO、眼科、专科连锁服务、ICL6个细分领域实现了30%以上增长，共10个细分领域实现20%以上增长。

从扣非利润端看，制药装备、创新疫苗、CRO、眼科、ICL5个细分领域实现50%以上增长，共8个细分领域实现40%以上增长。

各细分领域呈现海水与火焰并存，冷与热交织的情况，分化堪称极致。

基金持仓情况：2021Q3，全基金重仓医药仓位为12.30%，环比-0.70个百分点；非医药主题主动型基金重仓医药仓位为8.29%，环比-1.59个百分点；医药主题基金重仓医药仓位为93.40%，环比+0.39个百分点；A股医药市值占比8.89%，环比1.48个百分点。

我们认为：2021Q3，医药行业跑输全行业平均水平；非医药主题主动型基金重仓的医药仓位与A股医药市值占比的环比降幅相近，其配置医药力度环比差异不大；全基金重仓的医药仓位相比A股医药市值占比的环比降幅更少，主要得益于医药主题基金较高的医药仓位拉动。

风险提示：1）控费政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）细分领域样本选择可能导致结论存在误差。