华泰证券-光环新网-300383-业绩稳健增长，加大资源储备-200828

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业绩稳健增长，加大资源储备1H20公司营收39.73亿（YoY+14.98%），归母净利润4.51亿（YoY+15.06%）；2Q20营收15.59亿（YoY-14.65%），归母净利润2.30华泰证券亿（YoY+16.94%）。

光环新网上半年收入端的较快增长主要由云计算业务驱动，我们看好公司作为国内零售型IDC龙头企业有望分享云计算行业成长红利，此外公司加大资源储备夯实长期成长基础。

我们预计公司20~22年EBITDA分别为17.17/20.17/23.31亿元，维300383持“增持”评级。

云计算业务驱动上半年收入保持较快增长公司上半年云计算业务实现营收30.17亿，同比增长19.14%；IDC相关业务实现营收9.业绩稳健增长56亿，同比增长3.46%。

我们认为加大资源储备上半年疫情一定程度上影响了公司的上电进度，下半年随着疫情影响减弱，公司上电进度有望得到提升。

项目进展方面，上半年房山一期项目有序推进，房山二期项目土建工程进展顺利，华泰证券燕郊三四期已获得能耗指标神品，并部分客户达成初步定制意向，上海嘉定二期项目完成项目备案，并已获得3000个机柜能耗指标，昆山项目完成方案设计和环评备案，长沙一期项目已获得建设用地，并正在进行设计初步方案。

毛利率略光环新网有下降，相关费用率得到改善收入结构变动使得公司上半年综合毛利率下降1.9个百分点至19.69%。

上半年公司云计算收入占300383比达到75.94%，较去年同期提升2.68个百分点。

费用率方面，上半年公司费用率改善明显，销售费用率同比下降0.4个百业绩稳健增长分点至0.54%，管理费用率（含研发费用）同比下降1.29个百分点至4.28%。

其他方面，上半年公司加大固定资产投资，资本支出同比提升45.02%至4.23加大资源储备亿元。

在建IDC项目逐步交付，在华泰证券建工程较年初减少2.66亿。

拓展增值服务业务提升客户粘性，拟筹划定增光环新网夯实发展基础公司以光环有云、光环云数据作为主体，开展云迁移、云托管运维服务、云网络服务等多项业务。

其中，光环云数据从营销体系、交付支持和生态构建三个层面持续推进AWS在华服务300383推广和支持。

我们认为公司有望通业绩稳健增长过增值服务业务的培育提升客户续约率。

此外，公司发布非公开发行预加大资源储备案，拟发行不超过50亿用于IDC项目建设。

我们认为公司以零售业务为主，在此背景下在一线核心地段的资源拓展将华泰证券保持高的盈利能力，本次定增为公司的远期发展奠定了坚实的基础。

光环新网维持“增持”评级我们看好公司作为国内零售型IDC龙头企业有望分享云计算行业成长红利，公司加大资源储备夯实长期成长基础。

我们预计公司20~22年EBITDA分别为17.17/20.17/23.31亿元，可比公司21年EV/EBITDA均值为25.65x，我们认为公司作为行业龙头享有估值300383溢价，给予21年EV/EBITDA26x，对应目标价33.25元（前值28.29~28.84元），维持“增持”评级。

风险提示：上电率不及预业绩稳健增长期；行业竞争加剧；项目交付进度不及预期。