天风证券-昊海生科-688366-Q2季度环比改善，疫情影响短暂，看好长期发展空间-200828

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受全球新型冠状病毒肺炎影响，2020H1业绩有所下滑公司公告2020年半年报：其中2020H1收入4.96亿元，同比下滑36.85%；归母净利润0.28亿元，同比下滑84.92%；扣非后天风证券归母净利润782.99万元，同比下滑95.74%。

单季度来看，2020Q2实现收入3.42亿元，同比下滑27.63%，归母净利润昊海生科0.52亿元，同比下滑54.83%，扣非后归母净利润0.43亿元，同比下滑62.52%，利润端较Q1表现有所改善。

报告期内，受全球新型688366冠状病毒肺炎疫情影响，公司各主要产品销量较上年同期均有大幅下降，营业成本随收入下降而同比下降，毛利率与上年同期相比基本持平。

公司投资收益1,409.07万元，同比增长797.30%，报告期内投资收益变动主要系上年同期的投资收益中Q2季度环比改善包括处置合营企业ContateqB.V.50%股权产生的一次性投资损失953.14万元，以及收购ODC产生的一次性投资损失805.99万元。

各产品线主营业务收入均受到疫情影响短暂疫情短暂影响，研发投入持续提升受全球新冠肺炎疫情蔓延的影响，报告期内公司包括眼科、整形美容与创面护理、骨科及防粘连及止血等四大治疗领域的产品线收入均较上年同期有所下降。

其中眼科产品收入2.10亿元，同比下滑39.23%；整形美容与创面护理产品收看好长期发展空间入0.76亿元，同比下滑50.70%；骨科产品收入1.29亿元，同比下滑23.68%；防粘连及止血产品收入0.69亿元，同比下滑28.36%。

报告期内公司研发费用为5,657.30万元，同比增幅为10.24%，研发费用占营业收入比重为11.4%，同比增加4.88个pp，在白内障、近视防控、眼表治疗、整形美容领域的产品研发有天风证券序推进，并获得发明专利批准1项，新增发明专利13项。

经营效率受销售收入下降而降低，应昊海生科收账款回款力度加大2020年上半年公司销售毛利率为77.21%，较去年同期提升0.59个pp；销售净利率为2.44%，较去年同期降低22.58个pp。

2020年H1公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为60.68%、31.19%、-16883661.92%。

销售费用率同比提升28.86个pp、Q2季度环比改善管理费用率同比提升10.86个pp、财务费用率同比降低8.78个pp。

从现金流角度，经营性现金流净额为4,057.11万疫情影响短暂元，同比减少69.24%，主要系营业收入下降的影响，导致经营活动产生的现金流量净额随之下降。

同时，报告期内本集团加大了应收账款回收的力度，部分抵消了本期营业收入下看好长期发展空间降带来的经营性现金流入下降的影响。

估值与评级公司作为行业龙头，随着新冠状病毒影响逐步消弱，业天风证券绩有望稳步回升。

由于新冠病毒疫情影响，我们我们预测公司2020-2昊海生科022年净利润为3.97/4.65/5.47亿元，维持“买入”评级。

风险提示：招标降价风险，集采导致公司整体毛利率下滑，市场竞争加剧导致产品毛利率下滑的风688366险，新产品研发进度不及预期等。