国元证券-迈瑞医疗-300760-2020半年报点评：业绩高速增长，海外放量加速品牌推广-200827

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事件：2020年8月27日，公司公告2020半年报：1H20实现营业收入105.64亿元，同比增长28.75%，归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%，扣非归母净利润33.66亿元，同国元证券比增长44.56%。

国元观点：Q2业绩高速增长，生命信息与支持业务表现靓丽受益于疫情对监护仪、呼吸机、移动DR等抗疫产品迈瑞医疗的需求，公司Q2业绩持续高增长。

从单季度看，Q2实现营收58.23亿元，同比增长35.43%，归母净利润21.40亿元，同比大300760幅增长56.99%，增速高于Q1的30.58%，预计主要由于毛利率的提升、一季度奖励和激励费用增加、汇率波动、线下推广费用和差旅费用下降等因素。

1H20毛利率为65.92020半年报点评6%，同比略增长0.73pct。

三大业务板块收入均实现了增长，其中生命信息与支持业务占比最大，增速最快，成为上半年业绩增长“主力军”：生命信息与支持业务：实现收入53.43亿元，占总营收50.业绩高速增长58%，同比大幅增长62.26%。

疫情驱动公司监护仪、呼吸机需求激增，公司高端N系列监护仪、具备有创/无创双模式的SV系列呼吸机等高端产品快速入驻海内外医院终端，极大缩短了产品推广周期，提升了品牌影响力和市场认知度，为后续产品海外放量加速品牌推广放量、提高市占率奠定基础。

体外诊断业务：实现收入30.30亿元，占总营收比28.68国元证券%，同比增长6.49%。

常规诊断试剂销售受门诊量下滑影响迈瑞医疗有所承压，预计目前已基本恢复，上半年化学发光免疫分析仪装机量预计超过1000台，或带动试剂持续放量。

Q2海外新冠抗体试剂需求大增，对冲了疫情对IVD业务的负面影响，预计下半年将持续受益于海外疫情对300760检测试剂的需求。

医学影像业务：实现收入21.05亿元，占总营收比19.93%，同比增长6.62020半年报点评7%。

一季度彩超业务影响较大，但自3月起便携彩超和移动DR需求增加弥补了彩超销量下滑的影响，其中移动DR在国际市场品牌影响力得到提业绩高速增长升，为开拓国际市场奠定基础。

三大核心业务之外，公司也在积极布局骨科、分子诊断、海外放量加速品牌推广兽用器械、硬镜、超声刀等新兴板块，或成为未来新的业绩增长点。

经营性现金流大幅提升，费用控制良好销售、管理和财务费用率分别为18.13%（-2.66pct）、13.04%（-0.58pct）、-国元证券1.42%（+0.3pct），主要系线下营销推广和差旅费用减少所致。

研发费用率为8.55%，始终保持稳定的研发投入，尤其是在高端产品领域不断突破，在注射泵、输液泵、呼吸机、内窥镜、超迈瑞医疗声等产品上推陈出新，进一步巩固产品核心竞争力。

经营性现金流净额为42.09亿元，同比增长100.57%，高于收入和利润增速，运营300760周转能力大幅提升。

投资建议与盈利预测迈瑞医疗作为医疗器械第一大股，持续向平台化、高端化、全球化推进，品牌和技术实力在疫情期间得到强化，考虑下半年海外疫情持续发酵，公司生命信息与支持业务或继续贡献业绩，而IVD和影像业务也基本恢复，因此我们上调盈利预测，我们预计公司20-22年实现营业收入分别为208.84/250.51/300.21亿元，同比增长26.14%/192020半年报点评.95%/19.84%，归母净利润为60.45/72.81/87.84亿元，同比增长29.15%/20.46%/20.64%，EPS为4.97/5.99/7.23元/股，对应PE为64x/53x/44x，维持“买入”评级。

风险提示新冠疫情影响风险；行业政策变化风业绩高速增长险；产品。