浙商证券-CPI权重测算和增速预测-200828

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报告导读本报告对CPI权重进行测算，并基浙商证券于高频调整法测算CPI增速。

投资要点CPI权重测算我国CPI每五年进行一次基期轮换，现行对比基期为2015年，该轮基期的CPCPI权重测算和增速预测I调查目录的变化涉及原有分类的拆分及合并，以及统计分类权重的变化，详见图1。

然而统计局并不会公布各项指标的权重变化情况，因此只能从已知的公开数据进行测算，通过最小二乘法、倒浙商证券推法以及统计年鉴对CPI调查目录的大、中、小类指标的权重进行测算。

权重每年都会进行小的调整，本文测算的权重为当前CPI权重测算和增速预测时期的权重水平，详见表1。

对CPI拉动和贡献较大的指标不同时期，需要重点关注的指标有所不同，动态调整重点跟踪的指浙商证券标，以便更加准确的判断CPI短期变化趋势和幅度。

2020年以来对CPI权重测算和增速预测CPI同比拉动（拖累）和贡献率较大（较小）的为食品烟酒、交通通信。

这两个大类项下的鲜菜、鲜果、猪肉、交通工具用浙商证券燃料是需要重点关注的分项指标。

CPI近月预测：预CPI权重测算和增速预测计2020年8月CPI同比为2.4%根据近11个月的CPI环比以及预测的当月CPI环比来预测当月的CPI同比。

而对于当月浙商证券CPI环比的预测，在季节均值的基础上用高频指标进行调整。

重点关注鲜菜、鲜果、猪肉、交通工具用燃料对CPCPI权重测算和增速预测I环比的调整值。

预计2020年8月CPI同比为2浙商证券.4%。

CPI远月预测：8-12月CPI同比均值为1.5%，年底或降至1%附近与近月预测类似，首先考虑季节性变化，根据历史均值确定CPI环比的基准；其次针对重点指标（鲜菜、鲜果、猪CPI权重测算和增速预测肉、交通工具用燃料），对CPI环比进行调整。

例如，今年猪肉供给端出现较大变化，环保、非洲猪瘟疫情等对供给端形成冲击，浙商证券猪肉价格出现超季节性变化，以此对CPI环比基准进行修正。

与近月预测不同的是，需要对未来一段时期内重点指标价格的超季节性变化进行预判，所做的假设需要根据形势变CPI权重测算和增速预测化不断修正，以确保预测的准确性。

由此预测2020年8-12月CPI同比将逐渐下降，均值为1.5%，年浙商证券底或降至1%附近。

总体而言CPI增速温和CPI权重测算和增速预测，对货币政策的约束较小。

浙商证券详见表3和图25。

风险提示：政策或经济出现超CPI权重测算和增速预测预期变化。