国信证券-巨星科技-002444-2020年中报点评：手工具龙头，把握机遇市占率加速提升-200828

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2020年上半年收入同比增长2国信证券6%，归母净利润同比增长42%公司发布2020年中报，实现营收38.21亿元，同比增长25.76%；归母净利润6.32亿元，同比增长42.23%。

单季度看，20Q2实现营收25.01亿元，同比增长58.51%；归母净利润4.50亿元，同比增长54.41%，主要系公司在积极做好疫情防控工作的前提下，率先复产复工，特别是把握抓住竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营的机遇，在5、6月份大幅度巨星科技提高产能和供货能力，取得市场份额的提升。

公司20H1毛利002444率/净利率分别为33.92%/16.61%，同比变动-1.25/1.75个pct；公司费用管控卓有成效，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.83%/5.89%/2.38%/-0.04%，同比变动-2.79/-1.66/-0.55/0.6个pct。

国内手工具龙头，逆境扩张加速市占率提升分业务看，公司手工具/激光测量仪器/工业存储柜实现营收31.34/2.42/4.23亿元，同比增长33.14%/9.80%2020年中报点评/-5.40%，其中手工具营收占比约77.45%，是公司收入的主要贡献业务。

分地区看，公司国外/国内收入分别为36.22/1.76亿元，同比增长25.71%/26.30%，国外收入主要集中在美国和欧洲地区，公司能在疫情背景下实现收入大幅增长市占率提升，一方面受益于手工具面向居民个人ToC的行业属性市场需求稳定增长，另一方面也是手工具龙头公司抓住机遇提升产能和供货能力，在竞争对手受制于疫情时加大跨境电商业务的投入力度更好满足了客户需求。

据统计，手工具巨头企业Stanley/创科实业/巨星科技收入从2009年的302/212/16亿元增长至2019年的1009/534/66亿元，CAGR达12.80%/9把握机遇市占率加速提升.70%/15.53%，巨星科技成长更快。

投资建议：给予一年期合理估值25-31.25元公司是国内手工具龙头，受益行业需求稳定增长及公司在研发/渠道/品牌/国际化的优势市占率持续提升，同时布局工业存储和激光测量培养新的业务增长点，我们预计2020-22年归母净利润11.81/13.49/15.25亿元，对应PE20/18/15倍，参考可比公司给予一年期合理估国信证券值25-31.25元（对应21年PE20x-25x），首次覆盖给予“买入”评级。

风险巨星科技提示：汇率大幅波动；中美贸易摩擦风险；商誉减值风险。