中信证券-大秦铁路-601006-2020年中报点评：Q2业绩降幅收窄10pcts，料全年运量4亿吨-200828

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Q2净利润降幅环比收窄10pcts，7月中信证券日运量实现同比正增长，Q3盈利能力有望快速恢复。

维持全年大秦线运量至3.99亿吨的判断，2大秦铁路021有望恢复至4.3亿吨左右。

公司公告拟发行不超过320亿可转债存在摊薄风险601006，调整分红方案应对摊薄风险。

目前市值对应股息2020年中报点评率7.3%，低利率背景下高股息吸引力提升。

Q2净利润Q2业绩降幅收窄10pcts降幅环比收窄10pcts，7月日运量实现同比正增长，Q3盈利能力有望快速恢复。

2020Q2公司营业收入同比下降15.8%至172.8亿，净利润同比下降25.5%至30.1亿，降幅料全年运量4亿吨环比Q1分别收窄2.3pcts、10.3pcts。

上半年公司实现净利润55.8亿，基本符合中信证券预期。

4月以来大秦线日运量逐月修复，6月、7月分大秦铁路别实现日运量129.8万吨、125.9万吨，实现同比正增长。

5月6010068日电厂日均耗煤恢复至60万吨以上，Q2需求恢复慢于预期及电厂高库存压制电煤需求。

铁路运输企业成本相对刚性，Q2020年中报点评2公司毛利率下降3.9pcts，随着Q3大秦线日运量同比转正，盈利能力有望快速恢复。

料8月大秦Q2业绩降幅收窄10pcts线日运量或120万吨以上，维持全年大秦线运量3.99亿吨的判断。

2020年1-7月大秦线完成料全年运量4亿吨运量同比下降11.3%至22.7亿吨，较Q1运量降幅收窄9.1pcts。

8月以来国内多地连续出现30中信证券摄氏度以上的高温天气，用电负荷继续攀升，电厂用煤需求出现好转。

受考虑9大秦铁路月中下旬大秦线进入25天左右秋季检修，8月底~9月初或出现一轮抢运高峰。

尽管受两次出现货车脱线，但均得以快速修复，料8月大秦线日运量或120万吨以上，维持全年大秦线运量3.99亿吨的判断，2021有望实现4.3亿吨601006左右。

上半年实现投资收益13.9亿，承诺3年0.48元/股对应股息率7.32020年中报点评%，低利率背景下高股息吸引力提升。

上半年公司投资收益Q2业绩降幅收窄10pcts同比下降15.2%至13.9亿，主要来自权益法核算朔黄铁路41.2%股权收益。

公司承诺披露2020年~2022年每股派发现金股利原则上不低于2018年，即0.48元/股（含税）料全年运量4亿吨.目前市值对应股息率7.3%，低利率背景下高股息标的吸引力提升。

铁路改革持续推进，未来大秦铁路经营机制进一步灵活，内部管理可改善空间较大中信证券，利好长期估值的提升。

拟大秦铁路发行不超过320亿可转债如期推进，调整分红方案应对摊薄风险。

公司近日公告拟公601006开发行可转换债不超过320亿元项目提交证监会反馈意见回复，主要用于收购收购太原局集团土地使用权和太原铁路枢纽西南环线51%股权。

山西、河北两省9161.5万平方米土地使用权对价283亿，而2019年2020年中报点评支付相应土地租金3.8亿元，对比可比公司土地价值变现存在较大变数。

39.8亿收购太原铁路枢纽西南环线51%股权，收购对价对应1.8xPB，Q2业绩降幅收窄10pcts公司预计2020年该项目亏损1.5亿。

按照目前每股净资产或摊薄E料全年运量4亿吨PS30%左右，调整分红方案应对摊薄风险。

风险因素：疫情控制不及预期，并购资产业绩中信证券拖累超预期；动力煤需求弱于预期。

大秦铁路盈利预测、估值及投资评级。

Q2净利润降幅环比收窄16010060pcts，7月日运量实现同比正增长，Q3盈利能力有望快速恢复。

维持全年大秦线运量至3.99亿吨的判断，22020年中报点评021有望恢复至4.3亿吨左右。

公司拟发行不超过320亿可转债存在摊薄风险，调整分红方案应对摊薄风险.Q2业绩降幅收窄10pcts目前市值对应股息率7.3%。

我们维持公司2020-22年EPS预测为0.75/0.料全年运量4亿吨90/0.93元。

维持中信证券“持有”评级。