安信证券-中简科技-300777-碳纤维毛利率提升，千吨线投产助力公司长期发展-200828

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■事件：公司发布2020半年报，实现收入1.69亿元，同比+46.51%；实现归母净利润0.93亿元，安信证券同比+77.53%。

单二季度实中简科技现收入1.24亿元，同比+107.65%，环比+177.77%；实现归母净利润0.66亿元，同比+133.49%，环比+140.48%。

300777■销售及业绩环比大幅增长，碳纤维毛利率进一步提升。

随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，上半年生产碳纤维及织物51.48吨，销售50.48吨，收入较去年同期增长约46.51%至1.6碳纤维毛利率提升9亿元。

二季度国内疫情态势逐渐缓解，客户对产品的验收及军品退税节奏均有所加快，公司第二季度收入及业绩环比一季度均有很大程度提升，收入环比+177.千吨线投产助力公司长期发展77%，业绩环比+140.48%。

公司5月14安信证券日公告大合同金额为2.65亿元，本报告期内累计确认收入金额为4,967.50万元，我们认为在行业高景气下，公司全年合同履行情况将比较乐观。

毛利率方面，碳纤维较去年同期+5.60pct至84.26%，盈利能力更进一步，在军品价格稳定的情况下，我们认为主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致：上半年产量51.48吨、年化102中简科技.96吨，开工率达103%，较2019年的90.6%进一步提升。

■千吨线开始转固300777，公司有望突破产能瓶颈腾飞。

2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达1碳纤维毛利率提升36%，产销率近105%；老线扩后，公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.6%。

在千吨线投产助力公司长期发展高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。

新的1000吨/年（12K）国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级安信证券）、ZT9系列（T1000/T1100级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。

据公告，公司千吨线于3月底中简科技达到预定可使用状态、并已经开始转固，报告期末，固定资产达6.91亿元，较期初增加5.10亿元、增幅282.10%。

公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成300777本，并可进一步生产更高端的型号，为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。

■投资建议碳纤维毛利率提升：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.58、1.99、2.41亿元。

■风险提示：下游认证及开发不及预期千吨线投产助力公司长期发展；产品价格大幅下滑。