开源证券-超图软件-300036-公司首次覆盖报告：新签合同回暖，业绩有望逐季改善-200825

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国产GIS软件龙头，首次覆盖给予“买入”评级开源证券超图软件是国产GIS软件龙头，也是华为深度生态合作伙伴。

随着国土空间规划及自然资源确权登记的超图软件陆续启动，公司即将步入新一轮成长周期。

我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.68、3.72、4.69亿元，EPS为0.59、0.82、1.04元/股，当前股价对应2020-2022年PE为30、29、23倍，公司PE和PEG估值低于300036行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

疫情影响收入表现，净利润保持平稳2020H1公司实现营业收入5.23亿元，同比减少18.22%；归母净利润4,164.81万元，同比增公司首次覆盖报告长1.97%。

收入下降主要由于：1）疫情影响部分项目的实施与验收进度；2）公司新签合同回暖承接的项目中外包的数据业务占比大幅减少。

由于外包业务占比减少，公司毛利率较2019年同期提升1.27个百分点至55.业绩有望逐季改善71%。

同时，公司继续加强费用管控，期间费用率同比下滑0.42个百分点，综合影响下，开源证券公司上半年实现归母净利润4,164.81万元，同比增长1.97%。

业务恢复良好，新签订单回暖2020年1-4月累计公司新签合同额与2019年同比下降33%；后续随着政企客户加速推进业务进度超图软件，2020年1-7月累计公司新签合同额与2019年同比仅下降4%。

同时，公司中标情况更为乐观（项目中标与合同签订存在时间差），据我们对采招网数据不完全统计，1-7月公司300036中标金额同比增长约21%。

国土空间规划业务建设高峰到来，积极抢占市场先机2020年5月，自然资源部办公厅印发《关于加强国土空间规划监督管理的通知》，要求各地加快建立完善国土空间基础信息平台，实行规划全周公司首次覆盖报告期管理。

公司已实现多个地区的快速落单，中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山、连云港灌云县等地国土空间规划项目，其中泰州、阳春、连云港灌云县项目为数百万甚至上千万新签合同回暖级别大单，成功抢占国土空间信息化市场先机。

风险提示：全年业务受新冠疫情影响风险；市场竞争业绩有望逐季改善加剧；技术变革风险。