华泰证券-宝钢股份-600019-20Q2销售实际情况环比好转-200828

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20H1归母净利40亿元，同比降37%20H1，公司实现营收1298亿元（yoy-8%华泰证券），归母净利40亿元（yoy-37%）。

20年6月，子公司财务公司吸收合并武钢财务公司宝钢股份，20H1实现净利润1亿元，对公司盈利影响有限。

我们测算20Q2公司实现营收697亿元（yoy-8%，qoq+16%），归母净600019利25亿元（yoy-28%，qoq+62%）。

考虑汽车、家电等下游需求向好，上调公司盈利预测，预计20-220Q2销售实际情况环比好转2年EPS为0.46/0.64/0.78元，仍维持“增持”评级。

20Q2华泰证券毛利率同环比下滑，销售实际情况环比好转20H1，公司产铁、钢2199、2346万吨（yoy-4%，-3%）；商品坯材销量2232万吨（yoy-3%），其中管材及其他下滑较多。

20Q2，实现钢材销量1173万吨（yo宝钢股份y-4%，qoq+11%），其中板带材表现相对平稳。

价格方面，20H1600019均价同比降3%，20Q2均价同比降8%、环比降3%，期间板带材表现均较好。

测算公司钢铁主业20H1销售毛利率为9.1%（yoy-1.6pct），220Q2销售实际情况环比好转0Q2为8.4%（yoy-3.1pct，qoq-1.6pct），主要因矿价、钢价两端承压。

另外，20H1分部间抵销华泰证券项的毛利为-3.68亿元，表明期间销售实际情况仍存在压力；20Q1、20Q2毛利分别为-4.12、0.44亿元，20Q2销售压力环比好转。

20H1期间费用率同比下行，成本削减效果显著20H1，销售、管理、财务、研发费用同比变动-12%、-23%、-36%、+3%，其中财务费用同比下降较多，主要因期间融资利率下行、存款规模增加；期间费用率5.9%（yoy-0.3pct），销售净利率3.5%（yo宝钢股份y-1.6pct）。

剔除财务公司影响后经营性现金流净额117亿元（yoy+14亿元600019），表现较好。

20H1，公司继续推行成本削减，期间共实现36.5亿元，远超全年10.8亿元目20Q2销售实际情况环比好转标，对公司盈利形成有效支撑。

另外，分基地看，东山基地表现较好，20H1实现净利润9.3亿元（yoy-7%），梅山、青山分别实现0.4、-4.6亿元（yoy-2.5、-10.3亿元）华泰证券，其中青山基地位于武汉，受疫情影响较大。

汽车、家电等下游需求表现强宝钢股份势随着国内疫情影响逐渐消退，汽车、家电等消费领域需求基本均从5月开始边际复苏。

据中汽协、国家统计局，20年7月，汽车产量同比增22%，彩电、电冰箱、冷柜产量同比增34%、37%、80%，表现较为600019强势。

另外，公20Q2销售实际情况环比好转司产品7-9月期货价格连续上调，其中9月上调幅度基本均在200元/吨以上。

我们认为在下游强势表现下，公司20H2盈利华泰证券或可改善。

行业龙头地位不变，维持“增持”评级公司背靠中国宝武，是国内钢铁行业龙头，20年中国宝武拟入主重庆钢铁、兼宝钢股份并太钢集团，后期或可进一步发挥采购环节协同效应。

考虑汽车、家电等下游需求向好，上调公司盈利预测，预计20-22年EPS为0.46/0.60001964/0.78元（前值为0.41/0.53/0.70元）。

可比公司PB（2020E，Wind一致预期）均值为0.70倍，考虑青山基地盈利有所拖累，给予公司0.68倍PB（2020E）估值，目标价5.56元（前值为5.69元），维持“增持20Q2销售实际情况环比好转”评级。

风险提示：华泰证券宏观经济不及预期；疫情发展超出预期。