光大证券-晶瑞股份-300655-2020 年半年报点评：业绩符合预期，关注公司电子化学品成长性-200828

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◆事件：晶瑞股份披露2020年半年报，20年上半年度公司营业收入4.29亿元光大证券，同比增长14.4%；净利润2030万元，同比增长40.6%；扣非后净利润1485万元，同比增长58.2%。

晶瑞股份对应Q2营业收入2.57亿元，同比增长41.4%；净利润1605万元，同比增长84.1%。

◆点评：3006551.业绩符合预期。

受疫情的影响，公司一季度收入和净利润同比均有所下滑，随着疫情短期冲击已过，20年Q2收入同比增长41.4%，净利润创上市2020 年半年报点评以来单季度新高。

公司收入增业绩符合预期长与载元派尔森并表有关。

分产品来看，超净高纯试剂实现营收1.26亿元，同比增长57.4%，毛利率18.7%，同比下滑5.4pct；光刻胶实现营收4307万元，同比增长21.5%，毛利率44.2%，同比下滑6.3pct；功能性关注公司电子化学品成长性材料实现营收4056万元,同比增长21.4%,毛利率36.4%，同比增长6.4pct；锂电材料实现营收1.50亿元，同比增长6.4%，毛利率23.6%，同比增长2.6pct。

2.公司业务板块进展顺利：超净高纯试剂方面，公司的电子级双氧水、氨水和在建的高纯硫酸可达到G5等级，实现光大证券向半导体头部公司、国内部分主流半导体企业的供货或通过其采购认证；光刻胶方面，公司承担的02国家重大专项光刻胶项目已通过验收。

公司生产的i线光刻胶已向合肥长鑫、士晶瑞股份兰微、等行业头部公司供货；功能性材料方面，公司开发光刻胶产品配套的系列功能性材料，并向半导体头部公司实现批量供货；锂电池材料方面，公司通过收购载元派尔森成功进入三星环新的供应体系。

3.公司多个项目有望逐步落300655地，增强公司盈利能力。

江苏恒阳电子级硫酸项目有2020 年半年报点评望实现国内G5等级硫酸突破。

眉山光电显示、半导体用业绩符合预期新材料项目、晶瑞（湖北）微电子材料项目、安徽微电子材料及循环再利用项目分别服务西南、武汉、南京及合肥等地客户，项目具备区位优势，缩短运输半径，提高供应效率。

上述项目构成关注公司电子化学品成长性公司未来几年主要内生增长动力。

◆盈利预测与投资建议：维持20-22年盈利预测，我们预计公司2020-2022年营业收入光大证券为9.50/11.17/12.98亿元，净利润为0.73/0.96/1.18亿元，EPS为0.39/0.51/0.63元。

维持公司目标价42.49元，维持“增持”晶瑞股份评级。

◆风险提示：行业竞争加剧风险；产品验证进程不如预期；下游领域产业增300655速不及预期风险；新技术的研发风险；疫情影响下游产品需求风险。