山西证券-凯撒旅业-000796-疫情或将影响年内业绩，关注免税行业布局进程-200828

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事件点评公司发布2020年中期财务报告，期内实现营收8.90亿元（-67.65%），归母业绩亏损1.18亿元（-288.62%），扣非归母业绩亏损1.26亿元，EPS山西证券-0.15元。

其中Q2实现营收1.37亿元（-90凯撒旅业.69%），环比Q1下降81.86%；归母业绩亏损5356万元（-266.33%），环比Q1提升16.59%；扣非归母业绩亏损5739.5万元，环比Q1亏损减少1096万元。

主营业务均受疫情影响呈现大000796幅下滑趋势。

Q1国内疫情严防控制、各航司航班数量减少、航空配餐需求下降，公司主营配餐业务实现营收1.88亿元（-64疫情或将影响年内业绩.16%），旅游服务业务实现营收6.81%（-69.36%）出现显著下滑。

随着跨省旅行社业务恢复，公司业绩有望下关注免税行业布局进程半年逐渐复苏。

聚焦海山西证券南、深入免税市场。

期内公司与三亚市政府签署合凯撒旅业作协议，双方将在旅游业务等方面进行深度合作，助力三亚旅游业务快速发展。

继入股天津国际邮轮母港进境免税店、江苏南京市国人免税店后，期内参股北京市内国人免税店项目000796，公司在免税领域布局及运营管理逐步加强。

受疫情影响收入规模下降，期疫情或将影响年内业绩内公司实现毛利率20.35%（-0.11pct），整体费用率36.52%（+17.59pct）。

其中销售费用率19.4%（+6.59pct）系收入规模下滑，缩减营业费用所致；管理费用率10.关注免税行业布局进程36%（+6.47pct）；财务费用率6.76%（+4.53pct）。

投资建议：公司旅山西证券游服务业务有望在下半年实现业绩复苏。

近期免税行业政凯撒旅业策利好频出，公司在海南打造“旅游+零售”模式，有望借助免税业务提振业绩。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为-0.19/0.18/0.37，对应公司8月27日收盘价14.05元，2020-2022年PE分别为-72.84/79.35/37.78，维持评级给予“增000796持”评级。

存在风险疫情对疫情或将影响年内业绩旅游行业影响超预期风险；免税行业政策变动风险；海航风险。