光大证券-宏达电子-300726-2020年半年度报告点评：非钽拓展效果显著，民用需求大幅增加-200828

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◆事件：公司发布2020光大证券年半年报。

上半年，公司实现宏达电子营业收入5.20亿元，同比增长28.99%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长6.00%。

◆Q2业绩明显恢复，H1实现快速增长：公司Q1受新冠疫情影响，收入及利润同比有所300726下降。

Q2随着国内疫情逐步2020年半年度报告点评得到控制，公司及客户的复工复产，生产经营逐步恢复正常。

由于公司主要客户的总体需求并未下降，同时国外疫情逐步扩大使国外供应链减产甚至停滞，以及中美贸易争端带动国产化需非钽拓展效果显著求大幅增加，公司Q2业绩明显恢复，H1实现了快速增长。

◆非钽拓展效果显著，民用需求大幅增加：公司上半年非钽电容业务民用需求大幅增加实现收入1.75亿元，同比增长81.48%，SLCC、环形器隔离器等非钽业务拓展效果显著。

由于国外厂商的生产受到疫情影响，光大证券民用钽电容市场供应不足，同时由于通信等领域客户加大国内的采购比例，公司订单大幅增长，民品钽电容营业收入同比增长111.56%。

◆多重因素，驱动公司未来持续高速发展：由于世界局势的不明朗以及国家周边安全形势的不确定性，国家大力发展国防建设，装备现代化、信息化的趋势使对电子元器件的需宏达电子求持续提升；随着公司不断拓展非钽电容产品市场，经过前几年的市场推广铺垫，市场逐渐打开，非钽电容产品快速增长；西方技术先进国家，对中国在高科技领域产品贸易实施封锁，国内电子元器件的国产化替代迫在眉睫；人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车等行业正经历高速发展阶段，民用电子元器件需求急剧上升，公司持续加大民品投入，民品业务大幅提高。

◆盈利300726预测与投资建议：国内疫情得到控制，公司生产及交付恢复正常。

我们认为国防建设需求的提升有望促使2020年半年度报告点评公司高可靠产品业绩实现稳定且高速的增长；民用产品需求的上升有望为公司业绩提升带来弹性。

公司目前也在着手非钽拓展效果显著提升产能，我们看好公司未来发展。

我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.9民用需求大幅增加1、1.10、1.41元，对应当前股价PE分别为45X、37X、29X。

维光大证券持“买入”评级。

◆风险提示：行业周期导致公司经营业绩的波动性风险、应收账款及应收票据余额较大的风险、较高利润率不能持续的风险、新产品拓宏达电子展速度不及预期的风险。