亿翰智库-佳兆业集团-1638.HK-深耕大湾区核心城市，旧改货值超万亿-200828

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核心观点：佳兆业存在两亿翰智库个特点：第一，深耕大湾区。

上半年公司在珠三角销售份额接近60%，是销售增长的根基佳兆业集团所在，预期未来销售和结转收入的上行很大程度上还会依赖大湾区。

第二，专注城1638.HK市更新。

公司拥有深耕大湾区核心城市旧改项目167个，总货值超过2.6万亿元，其中深圳占27%，广州占36%，中山占20%。

大量的旧改货值预期为公司持续旧改货值超万亿提供充足、优质的土储。

一、大湾区销亿翰智库售占比接近60%，保障收入持续上行2020上半年，佳兆业实现营业收入223.0亿元，实现净利润23.6亿元，实现归母净利润27.7亿元。

公司利润率上行，实现毛利润率为33.8%，相比2019年同期上升0.5个百分点，并超过20佳兆业集团19年全年水平。

公司销售额为360.3亿元，，实现销售面积211.9万平米1638.HK，销售均价为17004元/平米。

根据销售分布情况，公司在珠三角依然占据较高的销售份额，实现销售额205.8亿元，销售占深耕大湾区核心城市比57.1%。

二、持续深耕大湾区，旧改货值超过万亿元公司以多元化方式新增旧改货值超万亿23幅优质地块，应占计容建筑面积为281.2万平方米，权益投资额为222.1亿元。

按新增土地权益建筑面积看，公司亿翰智库在大湾区新增土地占比达74%。

公司总土地储备达到26佳兆业集团80万平方米，其中大湾区土地储备为1400万平方米，占整体土地储备的52.2%。

公司拥有旧改项目1671638.HK个，总货值超过2.6万亿元。

其中大湾深耕大湾区核心城市区旧改占地面积达到99%，其中深圳占27%，广州占36%，中山占20%。

三、净负债率持续下降，信用评级展望稳定在债务方面，公司净负债率进一步旧改货值超万亿下降至132.3%，相比2019年底下降11.7个百分点，长期偿债能力持续向好。

公司现金短债比升至1.2倍，暂无短期亿翰智库偿债压力。

公司信用评级保持稳定，其中中诚信和联合评级AA+，展望为稳定；穆迪、标普和惠誉给予佳兆业集团B1、B以及B的评级，展望均为稳定。