天风证券-日辰股份-603755-短期影响不改长期趋势，餐饮渠道带动业绩高增可期-200828

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事件：公司发布2020年半年报，2020H1公司实现营业收入1.07亿元，同比减少12.93%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长0天风证券.24%。

其中，Q2实现营收0.61亿，同比减少10.87%，实日辰股份现归母净利润0.21亿，同比减少0.16%。

疫情下餐饮渠道受损严重，短期影响公司业绩，不改长期向上趋势从B端来看，餐饮渠道为公司的主要渠道603755，2019年占比达42%。

2020年一季度受疫情影响，二、三月份堂食几乎停滞，二季度缓慢复苏，餐饮从业者的扩张步伐放缓、推出新品的力度减弱，使公司餐饮渠道承压，销售收入下滑严重，2020H1公司餐饮渠道销售额实现3399万元，同短期影响不改长期趋势比下降32.78%，渠道占比降至32%。

在疫情影响下，公司2020H1餐饮渠道带动业绩高增可期毛利率同比减少1.76%至48.58%。

由于财务费用率改善较大，期间费用率同比-5.87pct，天风证券净利率较上期提升3.66pct至33.51%。

但疫情对尚处于发展初期的国内复合调味品行业的影响是短期的，上半年公司注重开发新用户，日辰股份增加潜力客户储备，预计下半年餐饮渠道将快速恢复。

积极开拓C端市场，零售端电商及商超渠道发展迅速在C端布局上，公司加大零售业务的推广，2020H1商超客户实现收入1454万元，同比增长227.35%，渠道占比由去年同期的4%增至14%，实现了快速发展，此外，电商自营实现收入285万元，同比增长14.19%，占比由2019H1的2.03%提升至2020603755H1的2.66%，实现稳步增长。

疫情下，公司积极开拓C端市场，迅短期影响不改长期趋势速布局商超渠道，零售渠道实现高速增长，成为公司未来的新增长点。

疫情或加速复合调味料行业发展，下半年餐饮渠道带动业绩高增可期公司业绩有望重回高增疫情影响下，外卖行业渗透率进一步增强，行业餐饮连锁化率有望加速提升，利好产业链上游复合调味品企业。

公司目前逐步加大餐饮渠道的营天风证券收占比，受益餐饮连锁化率提升，该渠道有望持续高增，从而带动业绩增长。

此外，公司积极开拓C端市场，创立“味之物语”品牌日辰股份，商超和电商等渠道发展迅速。

公司积极投入研发费用，研发支出占营业收入比例居行业前列，产品品类丰富，未来或将受益于C端复合调味料603755需求增长。

此外，公司短期影响不改长期趋势计划加强内部管理，强化人才队伍建设，加快推进公司信息化进程，为未来可持续发展打好基础。

投资建议：预计2020-2022年公司实现营收3.37/4.28/5.37亿元，同比增长17.86%/27.21%/25.28%，实现归母净利润1.02/1.32/1.63亿元餐饮渠道带动业绩高增可期，同比增长20.14%/28.64%/23.91%，EPS分别为1.04/1.34/1.66元，维持公司“增持”评级。

风险提示：疫情影响持续，餐饮需求恢天风证券复缓慢，食品安全风险等。