中泰证券-四维图新-002405-20Q2营收增速转正-200828

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投资要点公司发布2020半年报，Q2营中泰证券收增速转正。

公司发布2020年半年报，实现营业收入9.61亿元，同比减少11.28%；实现归母净利润-1.63亿元，四维图新同比下降291%；扣非归母净利润-1.68亿元，同比减少373%。

从单季度的数据看，20Q2实现营业收入5.67亿元，同002405比增长0.91%，营收增速转正。

我们认为，20H20Q2营收增速转正1业绩同比下滑的原因是：1)汽车消费需求下降。

根据中国汽车工业协会数据，202中泰证券0年1-6月国内汽车产销数据分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比下降16.8%和16.9%。

2)上半年疫情停工停四维图新产的影响。

高级辅助驾驶002405及自动驾驶。

高级辅助驾驶及自动驾驶业20Q2营收增速转正务实现收入3425万元，同比下降29.11%。

继去年完成全国高速公路和城市快速路中泰证券的数据采集和制作后陆续开始数据更新工作。

现已为戴姆勒、宝马等国内外重要车厂提供辅助定位、节油、车速推荐或者控制等服四维图新务，并可面向L4级无人自动驾驶出租车(即Robotaxi)场景提供一体化系统级的高精度地图解决方案。

参股公司六分科技今年上半年推出厘米级、亚002405米级服务及高精度定位引擎产品，可覆盖全国29个省市自治区。

20Q2营收增速转正芯片产品。

芯片产品实现收入1.18亿元，同比下降35.63%，毛利率为55.99%，同比下中泰证券降1.03个百分点。

芯片产品收入减少，主要是由于出行消费需求下降，杰发科技的汽车电子芯片四维图新出货量下降。

公司第一代智能驾驶座舱芯片获得德赛西威订单，多个项目开始进002405入到designin阶段。

第二代车联网芯片、第一代MCU车身控制芯片，TPMS胎压监测芯片开始量产出货；第二20Q2营收增速转正代MCU的工程样片验证成功，第二代的AMP和TPMS芯片完成流片。

中泰证券导航产品。

20H1，导航产品实四维图新现收入2.68亿元，同比下降39.35%，毛利率为96.86%，同比增长1.88个百分点。

导002405航产品收入减少，主要是由于受疫情影响，国内汽车销量不断下行，地图订单量减少。

目前，公司基20Q2营收增速转正础地图数据已可覆盖全国高速公路、国道、省道等道路信息，支持全国（含港澳）城县村乡无间断引导。

中泰证券位置大数据服务。

位置大数据服务实现收入0.97亿元，同比增长3四维图新9.39%，毛利率为91.40%，同比增长3.47个百分点。

位002405置大数据服务收入增长，主要是由于互联网项目服务增加所致。

车联20Q2营收增速转正网业务。

车联网业务实现收入4.34亿元，同比增长31.95%，毛利率为23.25%，同比下降中泰证券26.17个百分点。

车联网收入增加和毛利率降低，主要四维图新是由于网络货运业务增长，承运成本大幅增加所致。

公司发布前三季002405度业绩预测。

公司公20Q2营收增速转正告称，受疫情影响，汽车销量大幅下降，公司销售收入减少。

公司预计三季度实现归中泰证券母净利润-2.86亿元至-2.29亿元，同比下降1281%-1045%。

经测算20Q3实现归母净利润-1.23亿元至-0.65亿元，同比下降四维图新100%-6.50%。

我们认为，目前国内疫情已得到有效控制，已经渡002405过最困难时期，国内各车厂正逐步复工，20Q2营收增速已经转正。

公司在导航、高精度地图、高精度定位、自动驾驶、汽车芯片等核心业务领域国内一流，竞争优势明显，积极打造面20Q2营收增速转正向自动驾驶时代的“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”综合解决方案。

随着国内进入智能汽车网联时代，公司各业务逐中泰证券步恢复，业绩或将迎来拐点。

盈利预测四维图新与投资建议。

公司是国内自动驾驶行业核心标的，随着疫情逐步被控制，高精002405度地图、自动驾驶业务的稳步推进，汽车电子芯片逐步出货，未来业绩或将迎来重要拐点。

考虑到受疫情影响，汽车销量大幅下降，今年公司销售收入减少，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年收入分别为26.44亿元、32.97亿元、41.46亿元（调整前预测值分别为28.11亿元、35.21亿元、43.51亿元)，对应P20Q2营收增速转正S分别为12.6倍、10.1倍、8.1倍。

维持“买入中泰证券”评级。

风险提示四维图新事件。

研发投入变现速002405度不及预期的风险，乘用车销量不及预期的风险，行业内竞争加剧的风险，全球疫情加重的风险。