开源证券-淳中科技-603516-公司首次覆盖报告：2季度反转拐点确认，军工信息化推动高增长-200825

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国内显控龙头，军工信息化有望推开源证券动高成长，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内显控龙头，2季度拐点确认，业绩有望逐季改善。

我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.55、2.18、2.96亿元，EPS为1淳中科技.17、1.63、2.22元/股，当前股价对应2020-2022年PE为36、26、19倍，公司PE和PEG估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

2季度拐点确认，经营性现金流大幅好转2020年半年报实现收入1.61亿，同比下滑9.57%，但降幅大幅收窄，单2季度收入同比增长3%，反转拐点确认；上半年实现扣非净利润3770万元，如果考虑激励摊销费用1537万元影响，扣非净利润同比增长约1%，整体业绩表现超出预期；公司上半年加强回款力度，经营性现金流净额大幅转正至6147万；值得注意的是，疫情603516影响下，上半年合同负债同比增长19%，彰显业务景气度较高。

军工信息化景气度较高，公司有望充分受益公司是国内显示控制龙头，下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域，根据公司招股说明书数据，2016年年报，国防军公司首次覆盖报告队贡献的收入占比超过30%，我们预计目前占比约为40%。

随着军工信息化的加速推进，公司作为显控龙头有2季度反转拐点确认望充分受益。

股权激励2019年已正式颁布，较高的考核标准充分彰显信心公司2019年发布股权激励公告，考核条件以2018年收入为基数，2019年/2020年/2021年收入增速不低于30%/70%/120%，或者以2018年净利润为基数，2019年/2020年/2021年净利润增速不低于30%/60%军工信息化推动高增长/90%，较高的考核标准彰显信心。

随着军工信息化及应急管开源证券理部需求逐渐释放，业绩逐季加速可期。

风险提示：宏观经济环境波动风险；人才流失淳中科技风险。